[덕산하이메탈(077360) 탐방노트 다올 전기전자 김연미]

[덕산하이메탈(077360) | 탐방노트 | 다올 전기전자 김연미] ★ 승승장구만 남은 2026년 ▶ FC-BGA + HDD 수혜주: 마이크로솔더볼 본격 성장 - FC-BGA 업황 회복과 주요 기판 업체 가동률 상승이 확인되면서, 솔더볼 소재 수요가 실질적인 출하 증가로 연결되는 구간 진입 - 덕산하이메탈은 글로벌 마이크로솔더볼(MSB) 점유율 60~70% 수준이라는 점에서 FC-BGA 업황 회복의 직접적인 수혜를 받는 소재사 - HDD 영역에서도 MSB 수요가 증가하는 중. 1~2월에도 HDD 레코딩헤드향 MSB 출하가 빠르게 늘어남에 따라 1Q26 외형 성장에 기여할 전망. 고객사 Seagate 중심의 출하 견조 ▶ 고마진 제품 믹스 확대에 따른 이익 레버리지 구간 - 수익성이 좋은 MSB(OPM 평균 40%) 중심으로 제품 Mix 개선 중 - 23년부터 선제적으로 진행해 온 MSB 증설 효과가 본격 반영되는 시기 진입 - MSB 라인의 가동률은 25년 11월 약 60%, 12월 70% 수준까지 상승한 것으로 파악. FC-BGA 생산업체들의 가동률 회복과 동행하는 양상 - MSB 매출 비중은 24년 20% → 26년 26%까지 확대될 것으로 추정 ▶ 1Q26 일시적 이익 부담은 존재. 26년 연간 레벨업 전망 - 1Q26 별도 매출액 380억원(+45%, 이하 YoY), 영업이익 17억원(OPM 5%) 전망 → 배경: 12~1월 원재료(은, 주석 등) 가격 급등 영향으로 영업이익 하락 불가피 - 다만 2~3월부터 진행되는 판가 인상 및 주요 고객사들의 원자재 가격 연동제 확대 적용으로 2Q26부터 수익성 정상화(OPM 15% 이상) - 26년 별도 매출액 1,623억원(+29%), 영업이익 222억원(+42%), OPM 13.7% / 연결 매출액 3,053억원(+29%), 영업이익 297억원(+956%), OPM 9.7% 전망 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/G3EqSri