[KT&G(033780) BUY(유지) TP 20만원(상향) 다올 음식료 이다연]

[KT&G(033780) | BUY(유지) | TP 20만원(상향) | 다올 음식료 이다연] ★ 4Q25 Review: 일단 연간 총 주주환원 1.5조원 전망 ▶ 4Q25 연결 매출액 1조 7,137억원 (YoY +10.1%), 영업이익 2,488억원 (YoY +17.1%, OPM 14.5%) 로 시장 기대치 부합 ▶ [주주환원] 실적발표와 함께 ‘25년 DPS (중간+결산) 6,000원, 기취득 자사주 330만주 (약 5,339억원) 소각을 공시. 이에 더해 ‘26년 자사주 4% 소각, 신규 매입 3,000억원 계획을 밝혔고, DPS도 상향 예정. 당사는 KT&G의 ‘26년 연간 주주환원 규모로 1조 5,200억원 전망하며, 본업 성장과 함께 주주환원율 목표 100% 이상 달성 가능할 전망 ▶ [투자의견] 적정 P/E를 기존 17배에서 19배로 상향 조정해 적정주가를 기존 17.5만원에서 20만원으로 상향 조정 (+14.3%). 적정 P/E 상향 근거는 1) 전년 대비 총 주주환원 규모 증가 (당사 전망치 YoY +28%), 2) 세제개편안, 상법 개정안 추진 구체화로 주주환원에 부여 가능한 프리미엄 확대, 3) 담뱃값 인상 기대감 *보고서원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/DwFfcEk