[LG이노텍(011070) BUY(유지) TP 34만원 다올투자증권 전기전자 김연미]

[LG이노텍(011070) | BUY(유지) | TP 34만원 | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ 4Q25 Review - 4Q는 일회성 제외 시 무난, 시선은 26년 모멘텀(기판•로봇)으로 ▶️ 4Q25 리뷰 - 매출액 7.6조원(+15%, 이하 YoY), 영업이익 3,247억원(+31%)으로 OP 컨센서스(3,708억원) 하회 - 단, 일회성 비용을 제외한 영업이익은 3,900억원 내외로 기존 당사 추정치에 근접 - 북미 고객사 신제품 호조에 따른 출하량 증가와 우호적 환율 효과 반영. 성수기(4Q) 역대 최대 매출 기록 - 패키지솔루션(기판) 가동률은 4Q25 기준 90% 내외 수준으로 추정. 연내 풀가동 예상됨에 따라 수요 대응 위한 증설 검토 필요한 시점 ▶️ 1Q26 및 26년 전망 - 1Q26도 스마트폰 물동량 증가 및 선행 구매 수요에 따라 전사 영업이익 1,752억원 전망(컨센서스 1,623억원 상회) - 하반기로 갈수록 스마트폰 부품 전반의 판가 인하 압력은 확대되는 국면이나, 예정된 가변조리개 채택으로 2H26부터 Blended ASP 상승효과 기대 (+10~13% 추정) - 26년 CU-Post 기반 RF-SiP 매출은 1주요 스마트폰 고객사향 채택 확대와 2스마트폰 외 적용처 다각화가 진행됨에 따라, YoY 2배 이상 증가 예상 - 로봇용 센싱부품 사업은 26년부터 본격적인 양산 진입. 글로벌 휴머노이드 선도 업체들을 다수 고객사로 확보함에 따라, 기존 사업 역량인 광학/센싱 기술 기반의 확장에 주목 ▶️ 투자의견 - 향후 주가 방향성은 광학의 단기 실적보다 패키지솔루션(기판) 성장 가속화 및 로봇 센싱부품 사업화가 좌우할 전망 - 26년 증익은 ASP가 이끄는 국면. 과거 유사한 사이클에서 LG이노텍의 12MF P/B는 1.0배~1.4배 수준 등락 - 현재 26E P/B는 1.1배 수준으로 여전히 밸류에이션 하단에 위치 - 투자의견 BUY 및 적정주가 34만원 유지 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/8IxMbKm