[롯데웰푸드(280360) BUY(유지) TP 15만원(하향) 다올 음식료 이다연]

[롯데웰푸드(280360) | BUY(유지) | TP 15만원(하향) | 다올 음식료 이다연] ★ 4Q25 Preview: 나아지겠지만 ▶ 4Q25 매출액 1조 68억원 (YoY +3.7%), 영업이익 128억원 (YoY 흑전, OPM 1.3%)으로 영업이익 기준 컨센서스 하회 추정 ▶ [영업이익] 장기종업원급여(금) 관련 비용으로 80억원 이상 추정. 참고로 4Q24 인건비 관련 비용은 통상임금 135억원, 금 관련 비용 78억원 반영. 코코아 원가 부담은 4Q24를 고점으로 점진적 완화 추세 (당시 톤당 1만불 이상)이나, 현재 가격이 반영되기까지는 다소 시간이 소요될 것 ▶ [투자의견] 동사의 기존 투자포인트는 ‘25년 상반기 진행된 국내외 가격 인상 효과의 반영으로 ‘26년 상반기 P가 YoY 상승하는 가운데, 코코아 원가 부담 완화로 P-C Spread 확대 국면에 진입한다는 것이었음. 그러나 현재 시세 (5~6천달러)가 원가에 반영되는 시점은 해외의 경우 2-3분기에 걸쳐, 국내의 경우 2분기 중반-후반이 될 전망. C 하락 시점이 지연될 가능성을 고려, 적정P/E를 하향 조정해(13→11배) 적정주가를 15만원으로 하향 조정 *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://bit.ly/4aZhGqH