DS투자증권 조선 Analyst 김대성

[조선] 엔진: 바다 위의 반도체 1. 투자전략 - 상선 엔진 쇼티지 심화로 Q와 P의 동시 상승 기대. 국내 엔진 3사 매수 추천(탑픽 한화엔진) - 25년 부여받은 PER 25배는 더 풍부해진 수주잔고와 높아진 MASGA 기대감 및 IMO규제 실현 가능성 감안 시 여전히 합당한 수치 2. 상선은 제2의 전성기 - 26년 한·중 신조 계약 2.6억DWT로 역대 최대 전망. LNG선 호황 장기화, 고운임, 선사들의 풍부한 현금으로 27년에도 발주 강세 지속 - 국내 엔진 2사 중국향 수주 1.4조원으로 연간 역대 최대. 중국 자국 엔진이 도크 증설을 못 따라가며 민영 조선소의 한국 엔진 발주 폭주 - 엔진 3사 수주잔고 합산 20.4조원, 가동률 100% 상회. 신조선가 재상승과 DF엔진 믹스 개선으로 ASP도 백로그너머까지 우상향 전망 3. IMO 규제 강화와 DF엔진 선종 확대 - IMO NZF 26년 12월 재표결 대기. 규제 적용 시 컨벤셔널 선박은 50% 완화 기준으로도 선가의 20~30%를 탄소비용으로 부담 - DF 엔진의 선가 프리미엄(컨선 10~20%, 탱커 20~25%)에도 운항 기간·잔존가치 감안 시 DF엔진이 효율적 - 다음 DF 채택 주자는 노후선 비중 20% 넘는 VLCC와 중소형 컨테이너선. DF엔진 2차 발주 사이클 개시 전망 4. 드디어 시작되는 DC향 엔진과 MASGA - HD현대중공업의 4.2GW 중속엔진 증설(8,336억원, 28년 5월 준공). 글로벌 빅테크의 높은 DC향 엔진 수요를 반증하며 라이선시 수주 가능성도 확대 - 30년 DC향 매출 3조원 전망. 완제품·터보차저·O&M으로 이어지는 3사 동반 수혜 기대 - 미국 전략상선단 80척→250척 확대. 미국 내 대형 엔진 생산 기반 부재로 신조 엔진은 결국 국내 엔진사가 공급, 27년부터 본격 수혜 기대 Top picks: - 한화엔진(082740) – 실적과 모멘텀 모두 압도적 - HD현대마린엔진(071970) – 독보적인 중소형 선박 엔진사 - HD현대마린솔루션(443060) – DC향 엔진 수주의 최대 수혜자 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch