DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] 셀트리온_ 더욱 강하게 밟는 가속성장페달, 2027년 투자의견 : 매수(유지) 목표주가 : 320,000원(유지) 현재주가 : 177,500원(09/15) Upside : 80.3% 1. 2027년 매출액 약 7.1조원, 고속 성장은 지속될 것 - 2027년 매출액 약 7조 1,203억원(+24.3% YoY) 및 영업이익 약 2조 4,618억원(+28.3% YoY, OPM 약 34.6%)으로 역대급 고성장세를 지속할 것으로 전망 - 이를 견인하는 품목은 옴니클로 및 앱토즈마로, 특히 옴니클로는 (1) 독점 공급으로 가격 방어 및 침투 수혜, (2) Food allergy 적응증 기반 구조적으로 성장하는 미국 시장 진출, (3) 조기 개입 및 적응증 확장을 통한 구조적 시장 확장 등의 세가지 동력원을 바탕으로 출시 2년차에 1조원을 돌파하며 약 1조 739억원(+103.6% YoY)를 달성. 램시마 이후 셀트리온의 Next 블록버스터로 자리잡을 것 - 앱토즈마도 우호적인 경쟁환경에 힘입어 약 6,840억원(+93.6% YoY)로 2027년 옴니클로를 이을 동력원이 될 것으로 전망 2. 유럽-미국 모두 동시 성장하는 옴니클로에 주목 - 옴니클로는 유럽/미국 모두 퍼스트로 진출하였으며 유일한 300mg PFS/AI 제형 보유, 긴 반감기 및 상온 보관 능력, 재냉장 가능 등의 편의성을 보유한 best 시밀러 - ‘27년 옴니클로 매출 유럽 및 ROW 약 8,029억원(+79.6% YoY) 및 미국 약 2,710억원(+237.5% YoY)로 두 시장 모두 고성장하여 셀트리온 실적에 기여할 것 - 유럽 시장은 P 인하를 제한하여 약 1조원 규모를 형성하고 있으며 ‘27년 독일 및 프랑스 등 EU5 대형 시장에서 300mg PFS/AI를 출시함에따라 높은 시장 침투가 기대 - 미국은 Food allergy 적응증 확보, 이미 오리지널이 연간 약 20-30%의 고성장을 통해 시장 크기를 확장 중. 이에 ‘27년 시밀러 출시에도 불구 Omalizumab 미국 시장을 약 $3.89bn(-12.5% YoY)로 전망 3. 투자의견 매수, 대형주 Top pick. 목표주가 320,000원 유지 - 대형주 top pick으로 추천, 목표주가 32만원 유지 - 12개월 선행 EV/EBITDA 기준 약 18.9배로 2년간 지속될 역대급 실적 성장과 상반되는 multiple, 매우 저평가된 상태 - 옴니클로와 앱토즈마라는 가시성 높은 실적 성장이 기대되는 셀트리온에 주목 필요 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch