[DS 경제 서동화] Macro Issue 08/25(화) - 다시 쓰는 청구서

■ 미·한 경기는 '채용 없는 성장' 국면, 침체 신호는 없음 - 민간수요·기업이익·가계 순자산은 견조하나 신규채용만 약화 - 미국 정책금리 연말 3.75% 동결, 한국은행 8/27 25bp 인상(3.00%), 원/달러 연말 1,410~1,470원 전망 - 최근 물가 반등은 유가·에너지發 일시적 요인 ■ 낮은 변동성이 충격 흡수력을 보장하지 않음 - 연준: 국채 유동성은 회복했지만 주식시장 깊이는 낮고 헤지펀드 레버리지는 사상 최고권 - 6월 코스피 급락(-37%)의 증폭 장치는 신규 2배 레버리지 ETF의 기계적 리밸런싱 - 기간프리미엄 2025년 이후 플러스 전환 — 장기금리는 정책금리와 별개로 높게 남을 위험 ■ 에너지 병목은 원유가 아닌 정제 단계 - 미국 정제유 재고 5년 평균 대비 약 12%↓, 디젤 크랙은 역사적 상단 - 유가 안정돼도 디젤·운임 높으면 비용은 늦게 하락 → 정제품 재고·운임·보험료 함께 추적 필요 ■ AI 투자의 '청구서'는 GPU 가격만으로 안 써짐 - 토큰단가 -48.5%(6/3~8/22)에도 처리량 +168.0%, 총지출 프록시 +38.1% — 수요 붕괴 아닌 서비스 확산 국면 - GPU 세대별 36개월 선도가격: B200만 현물의 99.4%까지 회복 — 공급자 헤지 압력 반영 - 다음 병목은 전력·계통접속 - 10월 CME 컴퓨트 선물 상장 예정 — 거래·미결제약정이 쌓여야 GPU 가격위험이 증거금·베이시스 위험으로 전환, 레버리지 확대 가능 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch