[방산] LIG디펜스앤에어로스페이스 - 소나기에 연연하지 말고 불어오는 동남풍을 보자

DS투자증권 방산 Analyst 강태호 투자의견 : 매수 목표주가 : 1,250,000원(유지) 현재주가 : 702,000원(08/08) Upside : 78.1% ■ 2Q Review: 컨센서스 소폭 하회 - LIG D&A의 2Q 매출액은 1.1조원(+17.4%), 영업이익 1,057억원(+29.5% YoY, OPM 9.5%)로 컨센서스(매출액 1.17조원, 영업이익 1.110억원)를 모두 5% 하회 - 하회 원인은 1) 1Q26 UAE 천궁-II 조기인도 기저효과에 따른 당 분기 UAE 천궁 매출 감소(990억원), 2) 고스트로보틱스 영업손실 (122억원) - 그럼에도 수출 매출 비중이 25.4%로 전년 동기 대비 +8%p 상승했고 수출 마진도 20% 초반으로 추정되며 영업이익률은 YoY 기준 +0.9% 개선 - 4분기로 갈수록 나타나는 감익 계절성은 동사의 매출 인식·비용 집행 방식상 불가피한 만큼 분기 변동성보다 YoY 이익 성장 속도에 주목할 필요가 있음 ■ 분기 실적보다는 연간 성장성과 수주 잠재력에 주목 - 26년 매출액 5.1조원(+19.3%), 영업이익 4,346억원(+36.1%, OPM 8.5%)으로 추정 - 회사는 연간 마진 가이던스를 기존 7%에서 8%로 상향 - 상반기의 우수한 이익률에 더해 하반기 약 2,400억원 규모의 UAE 천궁-II 매출 인식이 과 비닉 수출의 성장성을 고려하면 2H26 영업이익은 +23.1% YoY 성장할 것으로 추정 - 27년부터는 사우디, 28년부터는 이라크 천궁-II가 본격 매출인식 국면에 진입하면서 25~28년 영업이익은 연평균 40% 성장할 것으로 기대 - 수주 측면에서도 중동 외에 동남아(필리핀 등), 동유럽 등 다수의 고객과 협의를 진행 중으로 수주 잔고 내 수출 비중(현 57%)의 성장 여력이 여전히 큼 ■ 투자의견 매수, 목표주가 1,250,000원 유지 - 동사 주가는 단기적으로 분기실적에 좌우되지만 중장기적으로는 지속적인 수주가 핵심 - 현재 김천·구미 공장 설비투자를 진행 중이며 증설 효과가 28년부터 본격 반영되며 신규 수주 대응 여력이 지속 확대될 전망 - 여기에 26년 말 예상 수주잔고는 25년 말(26조원)대비 증가할 것으로 기대되며(2Q26 기준 24조원) 연내 중동 국가 향 천궁-II 신규 수주 가능성이 여전히 높다고 판단 - 동사는 수출 확대에 따른 이익 성장과 방공무기 수요 확장에 따른 수주 증가가 맞물리는 새로운 국면에 진입하고 있어 동사에 대한 Top Picks 의견을 유지 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch DS방산 텔레그램 링크: https://t.me/kthdefense