[글로벌주식] 2Q26 하이퍼스케일러 실적: FCF 적자에 가려진 좋은 내용들

DS투자증권 미국주식 Analyst 이규원 ■ 클라우드 실적과 RPO는 흠 잡을 곳이 없다 - GOOGL, MSFT, AMZN 클라우드 매출성장률이 각각 전년대비 82%, 43%, 37% 성장 - RPO도 AI 모델사 외 고객을 중심으로 증가하며 질적으로 개선되는 모습 - 향후 신규 및 기존 컴퓨팅 계약은 높은 단가로 체결될 예정이고, Agentic AI 와 Enterprise AI의 확산은 고부가가치 SaaS 및 플랫폼 서비스 판매 확대로 이어져 AI클라우드의 수익성 개선 예상 ■ CapEx와 FCF 점검: 어두운 터널 한가운데서 희망찾기 - 하이퍼스케일러의 FCF 악화는 데이터센터 건설을 위한 자본 지출 시기(가동 약 2 년전)와 매출 인식 시기가 다르기 때문에 발생 - 27년과 28년에 30GW 이상이 신규 가동될 예정이기에 25년~26년 FCF가 악화된 것이고 보수적으로 28년부터 ‘신규 가동>착공’ 흐름 속에 FCF는 개선될 전망 - 또한 올해 CapEx 전망치 상향으로 2H26 CapEx 지출액은 1H26보다 42% 증가 예상됨. 하반기 AI 인프라 기업 실적을 낙관적으로 보는 근거 ■ FCF 적자에 가려진 긍정적인 내용들: ASIC, Enterprise AI - ASIC: Google TPU 외부 판매가 매출로 처음 인식되었고 27년부터 실적과 현금흐름에 긍정적으로 기여할 예정. Amazon Trainium은 Anthropic과 최대 5GW 컴퓨팅 계약 체결. ASIC의 경쟁력 및 생산량 확대는 파운드리 기업에도 긍정적 요인 - Enterprise AI: 기업의 AI 도입이 PoC(개념 증명)를 넘어 실제 업무 배치와 사용량 확대 단계로 이동 중 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch