[DS 투자전략 양형모] DS전략이슈 06/24(수) - 기대를 증명해야 하는 시간

■ 현실화된 Base 시나리오 - 지난 「과열 청구서」에서 진단한 멀티플 압축과 디레버리징의 흐름 지속. 펀더멘털 이슈 구체화되는 국면 - 상장 준비 중인 Anthropic과 OpenAI의 구조적 딜레마 불가피 - 매크로 변수도 재부각. 케빈 워시 의장 체제에서 연말 인상 베팅 확대 - AI 혁명의 기존 뷰는 유지. 다만 시장이 AI 수익화의 실제 지표(숫자)를 검증하기 시작하면서 장밋빛 베스트 시나리오를 선반영했던 기대와 현실의 속도 간 간극을 좁히는 조정이 진행 중이라고 판단 ■ 펀더멘털 점검 - AI 랩의 비즈니스 모델은 현재 헤비유저가 쓰면 쓸수록 손해. 적자를 줄이기 위해서는 가격 인상/사용 제한 해야하나 상장 앞둔 시점에서 정반대 가격 경쟁 - 중국 모델의 추격 가속화. Claude와 ChatGPT가 중국 모델 수준만큼 가격 내리지 않을 시 수요 위축 가능성 - AI 기업들의 구축 비용 부담 확대. 자금 조달 방식이 보통주 및 의무전환우선주 등 주식 발행 단계 이뤄지는 상황 - 비즈니스 모델적 한계가 지속되는 가운데 AI 랩의 압도적인 매출 성장이 실제로 나오지 않으면 앞서 살펴본 리스크가 현실화 가능 - 현재 시장은 ROE 높은 고퀄리티 AI 종목을 팔아 ROE 낮은 디펜시브를 사는 디레버리징 구도. 하락군의 펀더멘탈 자체는 여전히 견고 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch