[방산] 한화에어로스페이스- 실적의 2025년, 수주의 2026년

DS투자증권 연구원 강태호 투자의견 : 매수(유지) 목표주가 : 1,570,000원(상향) 현재주가 : 1,299,000원(01/16) Upside : 20.9% ■ 4Q25 Preview: 높은 기저효과에도 눈높이에 부합하는 실적 전망 - 4Q25 연결 매출액은 8.6조원(+77% 이하 YoY), 영업이익 1.14조원(+27.2% YoY, OPM 13.4%)으로 전망 - 지상방산 부문은 매출액 3.1조원(-6.5%), 영업이익 8,178억원(-6%, OPM 26%)으로 추정 - 폴란드 향 K9·천무 20문, 20대 이상 인도 예상 & 이집트 향 K9·K10 모듈 수출 순조롭게 진행되고 있어 컨센서스에 부합하는 호실적을 예상 ■ 실적의 2025년, 수주의 2026년 - 25F 매출액 26.8조원(+138.6%), 영업이익 3.4조원(+97.8%, OPM 12.8%)으로 추정하며 전 사업 부문 우수한 실적 성장세 - 26년은 대형 수주 파이프라인에 대한 기대감을 높일 수 있는 해 - 노르웨이 천무(2.6조원), 핀란드·에스토니아 K9 추가 구매, 폴란드 K9 EC3(7조원)등 계약 가시성 높은 건 주목 - 스페인 K9 자주포(7조원), 루마니아 레드백(4조원)도 경쟁 상황에 따라 수주 가능성이 충분 ■ 천무 및 유도탄의 확장성에 주목 - 12월에 진행한 폴란드 천무 유도 미사일 계약 (5.6조원)은 천무 발사대 수출 이후 대규모 유도탄 반복 매출 발생 가능성을 확인한 성과 - 투자의견 매수 유지, 목표주가를 1,570,000원으로 상향 조정 - 지정학적 리스크 강화에 따른 전 세계적 무기 수요 우상향이 지속 확인됨에 따른 멀티플 상향 조정 및 보유 지분 가치 상승에 기인 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch