DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, 연구원 김진형

[반도체] 이엔에프테크놀로지 - 아무리 생각해도 참기 어려운 밸류 투자의견 : 매수(유지) 목표주가 : 62,000원(상향) 현재주가 : 47,250원(12/01) Upside : 31.2% 1. 조정 끝 반등 시작 - 3분기 감가상각비 증가 및 일회성 비용 발생했다는 점과, 여전히 2026년 투자포인트가 건재하다는 점 감안 시 금번 주가조정은 과하다는 판단 - 오히려 최근 추가적인 고객사향으로 300단 대 NAND용 고선택비 인산계 식각액(HSN) 퀄 테스트가 시작되며 투자포인트 업그레이드 - 업황 반등으로 Peer 업체들의 밸류에이션 역시 상향된 상황에서 동사 역시 최소 Peer 업체 12M Fwd P/E 평균인 12배까지는 리레이팅이 필요할 것 2. 2026년 영업이익 추정치 1,014억원, 2026F 기준 P/E 9배 - 주요 고객사 한 곳은 2026년 초 내재화된 원재료 기반 불산계 제품이 정규 출하되며 다른 한 곳은 1분기 이후 출하 예정. 1Q26부터 불산계 식각액 마진의 점진적 개선 - 주요 고객사 향 HSN 역시 보수적으로 봐도 3분기부터 매출 발생할 것으로 기대 - 2026년 영업이익 1,014억원(+15% YoY, OPM 14%)으로 2024년 대비 2년만에 171%의 성장 전망 3. 투자의견 매수, 목표주가 62,000원으로 상향 - 2026년 추정 EPS 4,980원에 Target P/E 12.4배를 적용 - 4Q25 영업 환경은 전분기 대비 개선세가 뚜렷하나 천안공장 감가상각비 성과급지급으로 인해 영업이익은 소폭 하락 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch DS투자증권 반도체 텔레그램 링크 : https://t.me/dssemicon