[DS투자증권 투자전략] 사상누각의 제국 - AI Bubble A to Z

DS투자증권 투자전략 Analyst 양형모 DS투자증권 퀀트 Analyst 정형기 ■ 빚으로 쌓아 올린 성장과 AI 머니 게임 - OpenAI는 천문학적인 인프라 비용과 매출 대비 추론 비용의 심각한 괴리에 직면하는 등 재무 건전성에 의구심이 커지는 중 - Anthropic을 포함한 파운데이션 모델 기업들은 '비용의 초선형성'과 구조적 역마진으로 수익성 확보에 난항을 겪고 있음 - AI 생태계는 건전한 실수요가 아닌 '순환 출자형' 자금 구조에 의존해 버블 위험이 높으며, 수요 둔화 시 연쇄적인 금융 부실이 우려 - 또한, 2029년까지 필요한 데이터센터 수요를 충족시킬 물리적 인프라(전력망, 반도체 공급)의 한계가 명확하여 성장이 제한될 위험 존재 ■ Winner Takes All: 구글이 AI시장을 평정하면서 모래 위의 누각은 무너질 것 - 구글은 TPU 제조부터 제미나이 서비스까지 AI 밸류체인 전반을 수직 통합하여 최고의 효율성을 갖춘 유일한 기업으로, AI 시장의 최종 승자가 될 가능성이 높음 - 반면, 다른 경쟁자들은 부족한 부분을 막대한 비용 지출로 메우는 비효율적인 구조와 재무적 취약성을 안고 있음 - 현재 AI 시장의 비효율과 투입 자본 대비 가치 괴리는 지속 불가능 - 2024년이 기술적 발견의 해, 2025년이 무모한 확장의 해였다면, 2026년은 이러한 구조적 모순과 재무적 취약성이 수면 위로 드러나며 냉혹한 검증의 해가 될 것으로 전망 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch