유니드-26년 개선 가능성은 주가에 언제 반영될까?

DS투자증권 미드스몰캡·지주회사 Analyst김수현, 연구원 강태호 1. 25년은 원가 상승과 판매량 감소가 겹친 조정 구간 - 국내법인은 판매량이 8% 감소하며 스프레드 약화 영향이 컸고 중국법인 역시 OJC 정기보수와 염소 가격 부진으로 실적이 둔화 - 4분기 실적 또한 비수기와 정기보수 영향으로 전 분기 대비 추가 감익이 예상 - 25년 실적은 원가 상승과 판매량 감소가 겹친 조정 구간으로 요약 2. 26F 중국 염화칼륨 재고 반전 전망 → 스프레드 회복 가능성 - 중국 염화칼륨 재고는 25년 9월 기준 150만 톤으로 최근 6년 중 최저 수준 - 러시아와 벨라루스 감산 기조가 유지되는 가운데 중국은 결국 재고 비축을 재개해야 하는 국면에 진입 - 염화칼륨 내수가격 상승은 가성·탄산칼륨 판가 상승 여력으로 연결되며 스프레드 회복 가능성을 높임 - 따라서 2026년은 가격 사이클 정상화 → 스프레드 개선이라는 연결 구조가 만들어지는 구간 3. 26년 외형 성장 재개 – 판매량 증가 + 스프레드 확장 - 27년 예정이던 UHC 2차 증설을 2026년 말로 1년 앞당겨짐 - 가동 시 중국법인 판매량 증가, 단위 상각비 감소 및 고정비 분산 효과가 동시에 반영되어 영업 레버리지 효과가 강하게 작용할 전망 4. 25 4Q 전후 시장 관심 증가 전망 - 26년 구조적 개선의 요인으로 오히려 이를 확인한 이후 시장의 관심은 증가할 전망 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch