DS투자증권 미드스몰캡/IT/전기전자 Analyst 조대형, 미드스몰캡/지주회사/비상장 Analyst 김수현

[미드스몰캡] 모나용평 - 분양과 함께 성장할 운영 실적 투자의견 : 매수(유지) 목표주가 : 5,200원(유지) 현재주가 : 3,255원(11/19) Upside : 59.8% 1. 안정적 궤도에 진입한 운영 실적 - 3Q25 매출액 481억원(+37.1% YoY), 영업이익 45억원(-55.5% YoY, OPM 9.4%)을 기록 - 운영 부문 매출액의 계절성이 옅어지며 상대적 비수기에도 흑자를 이어간 것으로 추정 - 30년까지 꾸준히 이어질 분양 실적은 객실 수 증가로 이어지며 안정적 운영 매출 성장의 기반이 되어줄 예정 2. 속도보다는 30년까지 이어질 분양에 초점 - 루송채 한 채에 대한 분양의 실적 인식으로 3Q25 분양 부문은 매출액 102억원과 영업이익 19억원을 기록한 것으로 추정 - 10월 추가 한 채의 분양이 완료되었고 세 채에 대한 추가 계약이 기대되어 당초 계획인 78% 수준의 분양율은 달성 가능성이 높다고 판단 - 루송채의 단기 분양 속도보다 중요한 점은 루송채 이후 30년까지 분양 건이 꾸준히 지속된다는 점 3. 분양과 운영이 함께 성장하는 구조에 대한 재인식 필요 - 25년과 26년 매출로 인식될 루송채 이후에도 분양 매출은 꾸준하게 발생할 전망 - 용평 단지 이외의 지역에서의 개발도 시점 차이일 뿐 하나씩 착수될 것으로 기대 - 운영 매출 발생 지역의 다변화가 본격화되는 시점에는 밸류에이션 프리미엄도 가능 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch