[방산] 한화에어로스페이스- 29년까지 성장합니다

DS투자증권 연구원 강태호 투자의견 : 매수(유지) 목표주가 : 1,460,000원(상향) 현재주가 : 1,042,000원(11/03) Upside : 40.1% ■ 3Q25 Review: 계속되는 지상방산 사업부 성장 - 3Q25 실적은 매출 6.5조원(+147% YoY), 영업이익 8,564억원(+79.5% YoY, OPM 13.2%)으로 당사 추정치를 각각 3.4%, 4.7% 상회 - 지상방산 사업부의 실적 성장세로 매출 2.1조원(+27.4% YoY), 영업이익 5,726억원(+30.2% YoY, OPM 27.1%)을 기록 - 국내 주요 양산 사업 진행에 따른 매출 증가 및 우수한 마진 기록 - 수출은 천무 인도량 QoQ 감소했으나 유도탄 등 부속품 매출과 호주, 이집트 등 비폴란드향 매출의 수익성이 폴란드향과 유사하게 유지된 것으로 추정 ■ 4Q25 지상방산 분기 최대 실적 전망 - 4분기 지상방산 실적은 매출 3.5조원(+4.6% YoY), 영업이익 9,328억원(+7.2% YoY, OPM 26.5%)으로 분기 최대치를 전망 - 폴란드 K9, 천무는 최소 14문, 20대 이상 인도될 예정이며 하반기 납품이 집중되는 유도탄 매출도 상당량 반영될 것으로 추정 - 호주 K9/K10 초도 물량 납품 시작과 이집트 K9 부품 매출이 지속 인식되며 외형 및 이익 모두 성장을 전망 ■ 29년까지 성장합니다 - 동사는 29년까지 연간 4~5조원 수주 유지가 가능하다고 언급하며 지속적 고성장에 대한 자신감을 밝힘 - 26년에는 루마니아 보병전투차(4.7조원), 중동 L-SAM, K9 등 수주가 기대 - 이에 따라 26년 지상방산 영업이익 추정치를 상향하고 목표주가를 1,460,000원으로 상향 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch