DS투자증권 음식료/미디어 Analyst 장지혜, RA 강태호

[음식료] 풀무원: 속도는 느려도 방향은 맞다 ■ 3Q25Pre: 국내외 외형 성장 및 비용 관리로 수익성 방어 -풀무원 3분기 실적은 매출액 8,701억원(+4% YoY), 영업이익 336억원(+1% YoY, OPM 3.9%)으로 시장 기대치(OP 336억원) 부합 전망 -1)국내 식품은 매출액 4,188억원(+4%)으로 B2C 신제품 판매 호조와 B2B 수익성 중심 전략으로 외형 성장 및 수익성 개선이 기대 -2)해외 식품은 매출액 1,700억원(+7% YoY)으로 전분기대비 성장 전환 및 적자폭 축소 전망. 중국은 회원제 채널 성장과 냉동 김밥 판매 호조, 미국은 PB제품 신규 입점과 PL 제품 본격화로 성장 및 전분기 대비 적자폭 축소, 일본은 외형 부진하나 비용 관리 적자폭 축소 전망 -3)식품 서비스 유통은 매출액 2,583억원(+7% YoY)으로 컨세션/휴게소 외형 성장과 대형 캡티브 사업장의 조기 정상화에 따른 실적 기여 ■ 하반기 갈수록 실적 개선. 국내외 지속 가능 성장으로 기업 가치 제고 -풀무원의 25년 실적은 연결 매출액 3.4조원(+5% YoY), 영업이익 918억원(+0%, OPM 2.7%)으로 전망 -연초 기대했던 해외 법인 흑자 전환이 지연됐지만 하반기~26년 갈수록 해외 법인 실적 개선에 따른 연결 실적 성장 기대 -지난 9/29 풀무원은 기업가치 제고 계획을 통해 28년까지 매출액 4.1조원, 영업이익 1,650억원, ROE 13~15% 달성 목표를 제시 ■ 투자의견 매수, 목표주가 1.7만원 유지 -목표주가는 26F EPS에 목표배수 15배를 적용. 해외 법인 실적 개선으로 수익 성장 및 재무 구조 개선, 주주 환원 확대 기대 자료 바로가기: https://bit.ly/4ne4fFU DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch