DS투자증권 미디어·음식료 Analyst 장지혜, RA 강태호

[미디어] 광고: 방어의 계절은 온다 ** 요약 1. 경제 성장 반등 및 계열 광고주 니즈에 따라 경쟁력 강화하며 선순환 -최근 반도체 수출 증가 및 신정부 정책 기대감으로 25년 한국 GDP 성장률 전망 상향, 26년 반등 기대감에 광고 시장 반등 기대감도 상승 -제일기획과 이노션은 계열사의 강화된 마케팅 효율화 니즈를 충족시키기 위해 국내외 M&A, 디지털 사업 영역 확대, 구조/비용 효율화로 자체 경쟁력이 강화되고 있고 이는 비계열 광고주 영입으로 선순환이 이루어지고 있는 중 2. 종합광고대행사 3Q25 실적은 우려 대비 선방하며 컨센 부합 전망 -제일기획의 3분기 실적은 연결 매출총이익 4,506억원(+5% YoY), 영업이익 944억원(-1% YoY, OP/GP 21%)으로 시장 기대치 부합 전망 -본사는 전년도기저부담으로 성장률 둔화가 불가피하나 연결 자회사는 M&A효과와 계열과 비계열 광고주를 확대 중인 북미를 중심 성장 -이노션의 3분기 실적은 연결 매출총이익 2,458억원(+3% YoY), 영업이익 476억원(+4% YoY, OP/GP 19%)으로 시장 기대치 부합 전망 -국내는 계열사 EV 시리즈 광고 등 캠페인 물량 견조, 자회사 실적 개선, 해외는 미주는 기저 부담있으나 유럽 계열 중심 성장 견조 3. 실적 성장에 기반한 DPS 상승으로 6~7% 배당수익률도 긍정적 -25년 예상 DPS기준 배당수익률은 제일기획 6%, 이노션 7% 전망. 26년 실적 기준 PER은 제일기획 9배, 이노션 8배 -시장 대비 낮은 성장률 감안해 광고 업종 목표 배수 12배에서 11배로 하향. 이노션은 경쟁사와 규모 차이 반영해 추가로 10% 할인 -제일기획(매수, 2.5만원/유지), 이노션(매수, 2.2만원/하향) DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch