[유진투자증권]

철강/금속 김소정 ☎️ 02-368-6163 안녕하십니까, 유진에서 철강섹터 담당하게 된 김소정입니다. 철강산업은 구조적 공급과잉과 탈탄소 투자 부담으로 본업만으로 과거의 자본효율성을 회복하기 어려운 국면에 놓여 있습니다. 앞으로 철강사의 기업가치는 본업의 수익성을 방어하는 동시에, 여기서 창출한 현금을 얼마나 수익성 높은 성장사업에 재투자하느냐에 따라 달라질 것으로 판단합니다. 이번 보고서에서는 POSCO홀딩스의 리튬과 세아베스틸지주의 특수합금을 중심으로 각 신사업의 수익구조와 이익 기여 시점, 사업가치를 집중 분석했습니다. 본업은 주가의 하단을 지지하고, ‘제2의 용광로’가 될 신사업의 이익 기여도와 실적 가시화 속도가 기업가치 재평가를 이끌 전망입니다. 많은 관심 부탁드립니다. 업종 투자의견: Overweight 최선호주: POSCO홀딩스(BUY / TP 490,000원) 차선호주: 세아베스틸지주(BUY / TP 56,000원) ✔️2026년 한국 철강 업황 상저하고 전망 * 중국·일본산 열연과 후판에 대한 반덤핑 관세와 가격약속제도가 국내 철강재 가격의 하단을 지지 * 하반기 원재료 가격과 환율 안정으로 판가 인상 효과가 본격 반영되며, 고로 스프레드는 상반기 대비 톤당 5만원 개선된 50만원까지 상승할 전망 * 실적 회복에도 POSCO홀딩스의 12개월 선행 PBR은 약 0.4배로 역사적 하단에 위치. 이익 정상화와 저평가 해소 과정에서 철강업종의 주가 상승 기대 ✔️ 본업에서 벌어 신사업으로 성장 * 철강 본업에서 창출한 현금을 가격 결정력과 진입장벽이 높은 성장사업에 재투자할 필요 * POSCO홀딩스는 리튬 사업에 5.5조원, 세아베스틸지주는 특수합금 사업에 2,130억원을 투자. 향후 이익 기여도와 실적 가시화 속도가 기업가치 재평가를 좌우할 전망 ✔️ POSCO홀딩스: 리튬이 성장 옵션에서 실적으로 전환 * 2027년 짐바브웨 수출 통제와 EV·ESS 수요 증가로 탄산리튬 가격은 톤당 2만5천달러까지 상승 전망 * 아르헨티나 염호리튬은 가격 2만달러에서도 영업이익률 50%가 가능한 저원가 구조 * 2026년 연간 흑자전환과 2028년 영업이익 5,740억원, 2030년 사업가치 8조원을 전망하며, 실적 가시성이 가장 높은 POSCO홀딩스를 최선호주로 제시 ✔️세아베스틸지주: 특수합금의 성장성은 충분, 이제는 실행의 시간 * 글로벌 니켈계 초내열 분말합금 수요는 2030년 약 4,100톤까지 증가할 전망이며, SST(SeAH Superalloy Technologies)는 14종의 제품군을 기반으로 시장점유율 10% 확보 전망 * 이를 전제로 2028년 영업이익 280억원과 사업가치 6,650억원을 추정하나, 고객사 인증과 양산 수율 확인이 필요한 만큼 차선호주로 제시 (보고서 링크) https://vo.la/8ZwbOvD ★컴플라이언스 검필