[유진투자증권 반도체 손인준]

삼성전자 - 품격을 보여줬다(TP 560,000, STRONG BUY) - 2Q26 영업이익 89.5조원(+57%qoq)을 기록. 메모리와 메모리 외 사업부 간 수익성 격차 뚜렷. 선제적 HBM4 램프업과 업계 최고 수준의 메모리 가격 협상력이 실적 아웃퍼폼을 이끌었음 - Foundry/LSI는 적자 지속되었으나 흑전 시점이 멀지 않았음을 재확인. 2nm 기반 신규 과제 수주 진행, 향후 턴키 공급 역량 부각. 단기 실적 기여도보다 대형 고객사 확보에 주목 - MX 사업부는 메모리 등 부품 원가와 마케팅 비용 상승으로 적자전환. 다만 중저가 세그먼트 중심 중화권 안드로이드 업체의 판매 위축이 예상되며, 삼성전자는 이번 메모리 사이클에서 시장 점유율 확대해 나갈 것 - 3Q26 영업이익은 112.8조원(+26%qoq)으로 전망. 현재까지 가격 협상에서 상승세 둔화 조짐은 보이지 않음. 2027년 HBM 가격 협상 역시 시장 기대치를 뛰어넘을 가능성 - LTA의 세부 내용 공유가 긍정적. 예상보다 큰 수준의 목표 물량 제시, 가격 구조는 전반적으로 해외 경쟁사 대비 유리했을 것으로 추정. 5년 단위의 LTA가 매년 협상을 통해 추가 연도를 덧붙이는 롤링 형태로 진행. 향후 메모리 업체의 시장 대응력이 한층 강화될 것 - 주주환원 조기 시행 검토 중인 것으로 보임. 자사주 매입에 대한 기대감은 최근 극심한 변동성 보이고 있는 메모리 업체의 수급 안정화에 기여할 것 ▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/ChrOCEm * 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.