[유안타증권 반도체 백길현]

■2026년 10월 Preview: 증명(證明) ▶9월 Review: HBM 디스펙 vs. Meta ‘Muse’ - 2026년 9월 글로벌 주요 Tech 기업들의 주가 Performance는 7월의 가파른 조정 이후 8월에 시현된 기술적 반등 기조를 이어받아, 에이전트 AI 패러다임 개화와 함께 상승 탄력이 한층 강화되는 흐름을 보였다. - 특히 9월 초 공개된 메타의 에이전트 ‘AI Muse' 출시가 촉발한 인프라 아키텍처 변화에 더불어, 가장 주목할 부분은 Agentic AI 생태계 확산에 따른 수혜 밸류체인의 재편이다. 메타의 'AI Muse' 출시 직후 폭발적인 흥행(15일 만에 300만 다운로드 돌파)을 기록하며 멀티스텝 오케스트레이션 워크로드가 본격화되자, 서버 CPU 및 고성능 DDR5로의 수혜 확장이 가시화되었다. - 이에 따라 비메모리 진영 AMD(+32.3%)는 서버 CPU 점유율 확대 및 차세대 가속기 출하 모멘텀이 크게 부각되며 섹터 내 가장 가파른 상승폭을 기록, 전반적인 Tech 랠리를 견인했다. - 메모리 반도체 섹터 내에서는 HBM 디스펙 노이즈 및 원/달러 환율 하락에 따른 3분기 실적 추정치 하향 우려가 상존했지만, 타이트한 범용 DRAM 수급 우위 환경과 고용량 eSSD 판가 상승세가 이어지고 시장의 우려가 과도했다는 인식이 확산되며 주가 반등세를 시현했다.   ▶10월 주요 Tech Event: 2026 OCP Global Summit - 10월 12일 ~ 10월 16일 사이에 미국 산호세에서 개최되는 2026 OCP(Open Compute Project) Global Summit에서는 북미 하이퍼스케일러들의 ASIC 채택 확대 및 AI 인프라 구축 비용 절감 요구에 대응하기 위한 OAM(Open Accelerator Module) 폼팩터 및 모듈러 랙 인터페이스 표준 개정이 집중 논의될 예정이다. - 중장기적 관점에서 엔비디아 독점 생태계 의존도를 낮추는 동시에, 가속기 칩 변경 시 랙/보드 인프라를 재활용하여 커스텀 개발 비용(NRE) 및 부품 조달 단가를 낮추려는 빅테크의 의지가 강할 것이기 때문이다. - 특히 단기적으로는 HBM4 도입을 앞두고 Base Die 공정 연동 및 가속기와 메모리 사이 PHY 인터페이스 규격 논의가 본격화되고, 차세대 메모리 풀링 아키텍처의 데이터센터 실질 적용 로드맵이 핵심 관전 포인트일 것으로 예상한다.   ▶3Q26 실적 시즌, 10월 1일 마이크론부터 시작 - 10월 1일 새벽(한국시간)에 발표되는 Micron(MU US)의 FY4Q26 실적 및 가이던스는 컨센서스를 상회할 가능성이 높다고 판단하며, 10월 중순 이후 이어질 국내 메모리 양사의 3Q26 실적 발표에 앞서 글로벌 메모리 투심을 견인하는 강력한 촉매로 작용할 전망이다. - 이번 실적 발표에서는 1)서버향 DDR5 및 고용량 eSSD 중심의 장기 공급 계약 체결 현황과 함께 범용 메모리의 우상향 가격 상승 트렌드가 재확인되고, 2)차세대 HBM4/HBM4E의 수율 안정화 속도와 최근 시장에서 부각된 단수 하향 조정 관련 과도한 우려를 불식시킬 가이던스가 제시될지가 관건이다. 나아가, 3)회계연도 마지막 분기인만큼 AI 메모리 수요 대응을 위한 2027년 CapEx 상향 조정 가능성과 이에 따른 범용 D램의 타이트한 공급 제약 환경 유지 여부가 10월 메모리 섹터의 실질적인 투심 방향성을 결정지을 핵심 변수가 될 전망이다. ▶반도체 업종 투자전략 - 10월 반도체 시장은 2027년을 향한 구조적인 펀더멘탈 변화를 재차 입증하는 국면에 진입할 전망이다. 당사가 지속 강조해 온 AI 데이터센터 중심의 견조한 실질 수요와 차세대 아키텍처 전환 흐름은 변함없이 반도체 업종의 강력한 하한선을 형성해 나갈 것으로 예상하기 때문이다. - 북미 빅테크 업체의 CapEx 및 투자 모멘텀을 확인할 수 있는 실적발표 컨퍼런스콜 일정은 다음과 같다. 한국시간 기준 알파벳(GOOGL) 10월 29일 수요일 새벽, 메타(META) 10월 29일 수요일 새벽, 마이크로소프트(MSFT) 10월 30일 목요일 새벽이다. - 메모리 산업에 대해서는 2028년까지 장기화될 구조적 Super Squeeze에 기반해 비중확대 의견을 유지한다. 특히 HBM4 및 Custom 제품 도입 과정에서 발생하는 사양 파편화와 Trade ratio의 1:5 수준 폭등은 범용 DRAM 웨이퍼 캐파를 구조적으로 강력하게 잠식한다. 이는 모바일이나 레거시 IT Set의 단기 센티먼트 악화를 압도하고, 서버용 고사양 메모리반도체 제품 가격 상승 모멘텀을 2028년까지 지지하는 핵심 축이 될 전망이기 때문이다. - Google TPU 등 빅테크 중심의 ASIC 밸류체인 비중을 빠르게 확대하며 2027년 HBM 점유율 역전 모멘텀을 형성해 나갈 삼성전자(005930 KS)와, 엔비디아향 공고한 지위 내 수율 및 후공정 단가 방어로 수익성을 입증할 SK하이닉스(000660 KS), 모두에 대해 투자의견 BUY를 유지한다. 목표주가는 각각 63만원, 330만원이다. - 비메모리 및 파운드리/OSAT 영역에서는 복잡해진 AI 워크로드를 효율적으로 분산하고 통제하는 Multi-orchestration 환경의 본격화에 주목한다. AI 아키텍처가 단순 가속기 중심에서 컴퓨팅 효율을 극대화하는 형태로 진화함에 따라, 시스템의 주도권을 쥐고 연산을 통제하는 차세대 서버 CPU의 중요성이 강한 수요로 확인되며 재차 강조될 것이기 때문이다. 참고로 미국 AMD와 Intel의 실적발표 컨퍼런스콜 예정일은 각각 한국시간 기준 11월 4일(수요일 새벽), 10월 23일(금요일 새벽)이다. - 이러한 변화는 국내 리노공업(058470 KQ)과 ISC(095340 KQ)의 향후 실적과 주가에 긍정적이다. CPU 수요 증가 및 대면적화 심화는 고난이도 테스트 수요를 자극하고 양 업체의 중장기 영업이익 레버리지를 극대화할 것으로 예상하기 때문이다. 특히 리노공업은 1)9월 23일 기점으로 노조 파업은 별도 합의 및 충당금 반영 없이 종료되었으며, 2)단기 생산 차질 영향에도 불구하고 높은 수요 기반으로 연초 가이던스 달성에는 무리가 없을 것으로 파악된다. 4Q26 실적은 시장 컨센서스를 상회할 가능성도 배제할 수 없다는 판단이다. @자료링크: https://buly.kr/3jB6Hgn