[유진투자 바이오제약 권해순]

2026.01.22 ☆ 한국 바이오제약 산업의 중장기 성장 전망은 여전히 유망 * 주가 하락 원인 및 알테오젠 관련 이슈: 전일 KOSDAQ이 2.57% 하락, 특히 알테오젠(N/R) -22.35%, 펩트론(N/R) -13.21%, 리가켐바이오(BUY, TP 21만원) -12.12%, ABL바이오(BUY, TP 23만원) -11.89% 등 국내 대표 바이오기업들의 주가가 큰 폭 하락함. 이는 한국 바이오제약 산업에 대한 중장기 성장성, 글로벌 시장 내 경쟁력, R&D 역량 등에 대한 우려가 과도하게 반영되었기 때문인 것으로 당사는 판단함 * 바이오제약 업종 주가 하락의 직접 트리거: 알테오젠의 파트너사 MSD가 공시한 키트루다 큐렉스 판매 로열티 2%가 투자자들의 기대치였던 5%를 하회하며 큰 폭의 주가 하락이 있었음. 또한 알테오젠이 GSK 자회사와 체결한 면역항암제 피하제형 개발 계약규모(최대 $285mn, 로열티 별도)가 시장 일각의 기대 대비 작아 단기 실망 매물이 확대된 것으로 판단함 * 그럼에도 불구하고 한국 바이오제약 업종의 중장기 성장 전망은 유효: 당사는 전일 바이오제약 업종 주가 하락은 과도한 기대감이 선반영된 알테오젠 기업 가치의 재산정 과정이라고 판단함. 따라서 동 이슈가 중장기적으로 한국 바이오제약 섹터의 구조적 성장 논리를 훼손하는 성격은 제한적 * 알테오젠: 글로벌 빅파마 입장에서는 SC제형 전환이 여전히 중요한 성장 전략이 될 것으로 판단함. 향후 키트루다 큐렉스의 전환율 상승, 다이이찌산쿄와의 ADC SC 제형 개발 성과 가시화, 회사가 피력하는 기술이전 계약들이 확인된다면 알테오젠 기업 가치의 추가 상승은 가능할 것으로 전망 * 검증된 R&D 역량·글로벌 기술력·임상 후기 파이프라인 중심으로 접근하는 전략이 유효: 단기 변동성이 커진 국면에서는, “계약 조건이 합리적으로 예측 가능하고, 임상/기술로 검증되는 기업”에 주목하는 전략이 유효. 따라서 리가켐바이오(BUY, TP 21만원), ABL바이오(BUY, TP 23만원), 오스코텍(BUY, 7.5만원), 한올바이오파마(N/R) 등 신약 개발 역량과 글로벌 파트너링 트랙 레코드가 축적되어 있고, 후기 임상 또는 임상 진입 이후의 가치 상승 구간에 진입하는 기업에 대한 관심이 높아질 것으로 예상됨 자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20260122_B3510_hskwon_316.pdf ▣컴플라이언스 득