[유진투자 바이오제약 권해순] 2026.01.02

셀트리온 - 2026년, 힘찬 출발 * 투자의견 BUY, 목표주가 25만원으로 상향 조정(종전 22만원) * Target P/E 40배 유지, 목표주가 상향은 기준연도를 2025년에서 2026년 예상 실적 기준으로 전환하였기 때문 * 2025년 4분기 잠정 실적: 신제품 믹스 및 비용 통제로 이익 서프라이즈, 매출액 1.28조원 영업이익 4,722억원(영업이익률 36.8%)으로 영업이익이 당사 및 시장 컨센서스를 각각 23%, 19% 상회함 * 2026년 전망: 예상 매출액 및 영업이익 성장률은 각각 24%yoy, 33%yoy로 추정함. 가격 하락에 따른 구제품들의 성장 정체가 불가피하나 신제품 매출 증가 및 CMO 매출(약 3천억원 예상)가 전체 성장을 견인할 전망 * 주가 흐름 및 체크 포인트: 미국 시장 진출 효과가 지연되며 2025년 초부터 약세를 보였으나 이익 성장세가 확인된 5월 중순을 저점(주가 146,200원, 12개월 선행 P/E = 31배)으로 23% 반등함. 2026년 실적 성장과 신약 R&D가 순조롭게 진행된다면 기업 가치가 레벨 업 될 것으로 전망함. 다만 일라이 릴리로부터 인수한 공장 가동 초기 비용 증가 및 고마진 제품 매출 비중 변화에 따른 분기별 변동성은 유의할 필요가 있음 자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20260102_068270_hskwon_312.pdf ▣본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.