[유진투자 바이오제약 권해순] 2025.11.10

대웅제약 - 3Q25P Review: 수익성 개선 지속 * 투자의견 BUY, 목표주가 21만원 유지(목표주가는 2026E 순이익 기준 P/E 15배 수준) * 2025년 3분기 Review: 연결 기준 매출액, 영업이익은 각각 4,118억원(+14.9%yoy), 영업이익 569억원(+52.6%yoy, 영업이익률 13.8%)으로 영업이익 기준 당사 및 시장 컨센서스를 큰 폭으로 상회함. 제품 매출 비중이 상승하고 자회사 아이엔테라퓨틱스(비상장)가 비마약성 진통제 파이프라인을 글로벌 기업에 기술이전하며 일회성 수익이 반영되었기 때문 * 주력 제품인 펙수클루의 국내 매출액은 약가 인하, 저용량 출시 영향으로 감소하였으나 수출과 ETC, OTC 등 전 사업부에서 고른 성장세를 기록함. 고수익성 제품인 나보타 매출액은 553억원으로 16.3%yoy 증가함. 별도 기준 영업이익률이 15%까지 상승(2024년 3분기 13%) * 2025년부터 씨어스테크놀로지(KQ.458870)의 입원환자 모니터링 플랫폼 ‘씽크(ThynC)’ 판매에 따른 매출액이 반영되기 시작함. 씽크는 대웅제약의 영업력과 씨어스테크놀로지의 기술력을 기반으로 국내 병원 및 의료기관에서의 도입이 빠르게 확산되고 있음. 대웅제약은 디지털 헬스케어 부문이 지속적으로 성장할 것으로 기대함 * 예상을 상회하는 실적을 반영하여 2025년 및 2026년 영업이익을 각각 10%, 11% 상향 조정함. 그러나 2026년 상반기 예정된 국내 민사소송 2심 판결 결과가 실적 추정치에 영향을 줄 수 있다고 판단하여 목표주가를 유지함. 주가 상승을 제한하는 핵심 요인인 법적 리스크가 해소될 경우 밸류에이션 정상화가 진행될 전망. 다만 현 주가 수준(2026E P/E 10배)에서 추가적인 하락 가능성은 제한적이라 판단함 자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20251110_069620_hskwon_303.pdf ▣본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.