[유진투자 바이오제약 권해순] 2025.11.03

한미약품 - 2026년: R&D 부문 성과 기대 * 투자의견 BUY, 목표주가 51만원으로 상향: 2026E(종전 2025E) 순이익에 Target P/E 33배(상향, 종전 P/E 27배)를 적용하여 산출 * R&D 부문에서 성과를 기대: 1 MSD에 기술이전한 MASH 치료제 ‘에피노페그듀타이드’ 글로벌 임상2b상 결과 확인 후 3상 진입 시 큰 폭의 주가 상승 예상 2 비만 치료제 ‘에페글레나타이드’는 국내 출시 후 2027년부터 실적 성장 동력으로 작용할 전망 * 주가 전망: 경영권 분쟁 영향으로 2024년 말 P/E 기준 16.7배까지 하락하였던 밸류에이션이 2025년부터 전문 경영인 체제와 R&D 연구 및 투자 확대를 통해 회복되고 있음. 2026년 ‘에피노페그듀타이드’의 글로벌 임상 3상 진입 여부가 결정될 예정이며 이에 대한 기대감이 주가에 반영될 전망. 4분기 북경한미의 실적 정상화를 확인한다면 밸류에이션 프리미엄이 추가로 부여될 수 있을 예정 * 2025년 3분기 실적 Review: 해외 API 수출 부진과 R&D 투자 증가로 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 소폭 하회함. 하지만 제품 매출 비중 상승과 북경한미의 실적 정상화 효과로 영업이익률은 15%를 상회함. 수익성이 국내 제약사 최고 수준을 유지하고 있음 자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20251103_128940_hskwon_299.pdf ▣본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.