[SK증권 반도체 소부장 이동주]

파크시스템스 (매수 유지, TP 39만원 상향) 후공정, 계측의 블루오션 ▶️ 후공정 MI 시장은 상당한 기회 - AI 패키징 내 GPU·HBM 실장으로 불량 하나의 비용 증가, 후공정에도 TSV·RDL·CMP 등 전공정식 관리 확산 - 검사를 넘어 정확한 값을 요구하는 방향으로 전개. D2W 하이브리드 본딩 시 Cu Dishing 요구 정밀도는 나노미터 수준까지 하향 - AFM 기반 계측 수요 증가는 사이클이 아닌 구조적 변화. 신규 장비군(NX-TSH, NX-Hybrid WLI, FX-Wafer) 성과도 유의미 ▶️ 역대급 수주 잔고 - 상반기 실적은 사옥 이전 비용·지사 인센티브·고부가 산업용 장비 비중 하락으로 기대치 미달 - 수주 잔고는 1Q26 871억원 → 2Q26 1,125억원 급증. 리드타임 고려 시 하반기 실적은 시장 눈높이 상회 전망 - 중화권향 고부가 신규 장비 포함되며 잔고의 질도 개선. 하반기엔 미국향으로 확대 예상 ▶️ AFM 넘버원 치고 너무 편한 밸류 - 2027년 매출액·영업이익 각각 +9%, +11% 상향. 2027년 매출 3,020억원, 영업이익 780억원(+56%) 전망 - 최근 5개년 12M FWD P/E Band 하단 부근. 밸류에이션 프리미엄을 녹여가야 하는 구간 ▶️ URL: https://buly.kr/2UlnPvq