[코스맥스(192820)/ BUY(유지)/ TP 35만원(상향)/ 다올 화장품 박종현]

★ Max Speed ▶ Preview 3Q26E 매출액 8,440억원(YoY +44%, QoQ +6%), 영업이익 787억원(YoY +84%, QoQ +7%)으로 컨센서스 상회 전망. OPM 9.3%(YoY +2.0%p). 조업일수 감소에도 한국 법인 오더가 크게 늘어나며 전 법인 고른 외형 성장 예상 [한국] 매출액 5,608억원(YoY +46%, QoQ +8%), 영업이익 617억원으로 OPM 11% 추정. 국내 스킨케어 Top 2사의 수주 호조로 색조 회복 속에도 기초 비중 확대, OPM QoQ 개선 기대. [중국] 상해 1,183억원(YoY +30%), 광저우 544억원(YoY +20%). 상해는 대형 색조 고객사 중심 성장 속 기초 라인업 투자 지속. [미국] 642억원(YoY +74%)으로 인디 고객사 중심 성장 가속. [동남아] 인니 +30%, 태국 +27%. 인니는 10월부터 시행되는 할랄 의무화 수혜 기대, 태국은 상위 고객사 중심 성장으로 계절성 희석 중 ▶ 전망 4Q26E 매출액 7,048억원(YoY +17%, QoQ -16%), 영업이익 526억원(YoY +29%, QoQ -33%) 전망. 2026E 매출액 3.0조원(YoY +26%), 영업이익 2,581억원(YoY +32%) 추정. 2026년 말 한국 법인 CAPA 11억개로 +10% 증설 예정 ▶ 투자의견 한국 법인 성장폭이 직전 가이던스를 상회하며 견조한 국내 K뷰티 업황과 수출 데이터를 반영. 추정치 상향으로 적정주가 35만원으로 상향·투자의견 BUY 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크