[Web발신]

안녕하십니까 유진투자증권 허재환입니다. =하드웨어= * 1980년대만 해도 IBM이나 델이 만드는 컴퓨터 하드웨어는 그냥 조립품이었습니다. * CPU는 인텔, 운영시스템은 MSFT에서 받아서 껍데기만 씌우는 구조였습니다. 당연히 진입장벽이 낮았습니다. * 반면 MSFT는 프로그램을 개발하는데 고정비가 많이 들지만, 만들기만 하면 깔기만 하면 되었습니다. 한계비용이 제로였습니다. 이익 마진은 높고, 거의 독점이었습니다. * 그런데 지금은 완전히 반대입니다. 그 핵심은 오픈소스를 통한 개발 툴 발달 때문에, 소프트웨어와 코드 개발에 비용과 진입 장벽이 급락한 데 있습니다. * 과거 고정비가 많이 들면서도, 독점적이었던 소프트웨어가 이제 누구나 변형하고, 쓸 수 있는 범용재(commodity)가 된 것입니다. * 하지만 AI 반도체나 장비는 수요가 늘수록 물리적인 미세 공정의 한계를 극복해야 합니다. * 이게 하루 아침에 되지 않습니다. 진입 장벽이 생겨버린 것입니다. * 여기에 하드웨어 업체들이 소프트웨어와의 통합해서 판매하는 형태로 진화 중입니다. 하드웨어가 소프트웨어를 지배하게 된 것입니다. 갑과 을의 관계가 바뀌었습니다. * AI 데이터센터 수요만 있는 것이 아닙니다. 잇따라 진행되는 공급망 위기, 즉 코로나19, 러우전쟁, 관세 분쟁, 이번 이란 전쟁까지 거치면서 군사 자립과 에너지 전환 요구까지 겹쳤습니다. * 유가 상승으로 소비자들의 구매력은 악화되었지만, 하드웨어 산업을 중심으로 진행되고 있는 이번 설비투자 싸이클이 우려보다 강력한 이유입니다. * 흥미로운 점은 이러한 설비투자가 늘어남에 따라 트럼프 대통령이 관세를 통해 그토록 원했던(?) 미국 무역 불균형(경상 적자) 해소는 물건너가고 있다는 사실입니다. * 지난해 10월 이후 미국은 대만, 말련, 한국, 일본 제품 수입을 크게 늘렸습니다. * 일부 하드웨어 업체들 밸류에이션은 많이 높아졌습니다. * 그러나 비싼 데는 이유가 있습니다. 옛날 잘 나가던 소프트웨어 산업들이 누렸던 지배력과 밸류에이션 프리미엄을 일부 뺏어오는 과정입니다. 2000년대초와 지금이 조금 다른 특징 중 하나입니다. 좋은 하루 되십시오 ttps://t.me/huhjae