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안녕하십니까 유진투자증권 허재환입니다. =2025년의 교훈= * 3/30일 휴전 기대가 생기기 시작한 이후 글로벌 증시는 V자로 회복 중입니다. * 2025년 4월 해방의 날 이후를 상기시킵니다. 2025년 4월은 특히 미국증시와 M7, 성장주에게 기회였습니다. 이후 2~3분기 주가는 열심히 달렸습니다. * 올해도 유사한 측면이 있습니다. * 지난 4월 S&P500은 고점 이후 -18%, 코스피는 -21% 하락했습니다. 올해 3월 미국은 고점 대비 -9%, 코스피는 -19.9% 하락했습니다. * 지난해는 관세였고, 올해는 유가가 문제입니다. 둘다 인플레 우려를 높이는 요인입니다. 그러나 지난해 관세 영향은 심각하지 않았습니다. * 차이점도 있습니다. 1) 관세는 트럼프 대통령의 결정으로 마무리되었습니다. 하지만, 올해 유가가 더 안정되려면 미국의 결정만으로는 안 됩니다. 이란의 동의가 절실합니다. * 2) 이란이 동의해 호르무즈 해협 통행이 자유로워져도, 유가가 제자리로 가기는 쉽지 않습니다. * 유가와 물류비용이 늘어난 점을 감안하면 미국이나 한국 기업이익이 증가하는 속도는 작년보다 가팔라지기는 어렵습니다. * 반도체 수출이 늘어나겠지만, 수출 증가을이 가속화되는 현상은 기저효과만 고려하면 9~10월부터 떨어집니다. * 이러한 차이점을 감안하면 2025년처럼 주가가 2~3분기 다시 달리더라도, 작년보다는 완만한 형태가 될 가능성이 높아 보입니다. * 전체 시장이 가파르게 뛰기 버거워진 이후에는 다시 비미국, 중소형, 가치주 중심으로 이동할 것으로 예상됩니다. * 더군다나 6월 지방선거와 11월 미국 중간선거를 앞두고 큰 기업들은 정부 눈치 때문에 비용 전가를 하기 어렵습니다. * 중동 전쟁이 끝난 다음에는 다시 정치가 시끄러워질 것 같습니다. 돈을 잘 버는 기업들은 정치 구호 속에서 눈치를 볼 수 밖에 없습니다. 상대적으로 규제에서 자유로운 중소형주 관심이 필요해 보입니다. 평안한 주말 되십시오 ttps://t.me/huhjae