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안녕하십니까 유진투자증권 허재환입니다. =트럼프의 실수= * 종전 협상은 쉽지 않습니다. 좋은 예는 아니지만, 625 전쟁 전체 기간이 3년 1개월이었는데, 휴전 협상 기간은 무려 2년이 넘었습니다. * 역설적으로 휴전이 가까워질수록 전쟁은 더 격화되고, 희생은 커졌습니다. 가슴 아프지만, 희생이 늘어나야 전쟁이 끝나는 것이 전쟁의 속성인지도 모르겠습니다. * 주식시장만큼이나 채권시장이 발작적인 이유도 여기에서 찾아야 할 것 같습니다. * 70년대 이후 처음으로 호르무즈 해협이 봉쇄되었습니다. 경험해보지 못했던 에너지 공급 충격 가능성이 높아졌습니다. * 물론 공급 충격에 중앙은행이 금리를 올린다는 것은 너무 뻔한 실수입니다. 더군다나, 브렌트유 100달러 근처인데도 장기 인플레 기대는 크게 높아지지 않고 있습니다. * 2022년에 비해 주요국들의 재정여력이 약해져 있고, 코로나19 직후만큼 공급망이 불안하지 않습니다. AI 때문에 고용이 좋아지기도 어렵습니다. * 그런데도 최근 금리는 필요 이상으로 불안합니다. 영국과 유럽중앙은행은 올해 2회 이상, 연준은 1회, 한국은행은 거의 3~4회 이상 인상 가능성을 반영 중입니다. * 채권시장은 2022년 중앙은행들이 당시 물가 상승 압력이 한시적이라고 판단했다가, 그후 더 빨리 금리를 올려 망신 당했던 트라우마를 걱정하고 있는 것 같습니다. * 보험성 금리인하와 같은 논리로, 보험성 금리인상을 반영 중인지도 모르겠습니다. * 특히 트럼프가 또 어설프게 TACO했다가, 유가가 제자리를 못찾고, 물가 압력이 길어질 가능성에 대비하고 있는 것입니다. * 하지만 공급 충격에 금리를 올리게 되면 결과는 뻔합니다. 단기 성장 충격은 크게 나타나고, 이후 중앙은행은 금리를 더 낮추어야 합니다. * 정교하게 계획하지 않은 채 반복되는 트럼프의 TACO에 금융시장이 지쳐버린 결과가 아닐까 생각됩니다. * 에너지 공급 충격의 여진이 남아 있는 동안에는 현금흐름과 실적이 확보된 Quality스타일에 집중하고, 다시 금리인하 기대가 높아질 때 성장주로 압축할 필요가 있어 보입니다. 좋은 하루 되십시오 ttps://t.me/huhjae