[WSJ] An Unusually Divided Fed Is Expected to Deliver a Rate Cut

* 연준(Fed)이 이번 주 화·수 양일간 올해 마지막 금리결정을 위해 모이는데, 최대 절반 정도의 참석자가 금리 인하를 원치 않을 수 있음. 그러나 최종 결정권은 Powell 의장에게 있으며, Powell은 반대가 있음에도 불구하고 인하를 추진할 것으로 보임 * 시장의 초점은 Powell이 얼마나 많은 위원들의 동의를 이끌어내 ‘반대 표(dissent)’를 최소화하느냐임. 가장 가능성 높은 시나리오는 기준금리를 0.25%포인트 인하해 3.5~3.75% 범위로 낮춘 뒤, 추가 인하의 문턱을 높이는 신호(회의문구 조정)를 함께 내는 것임. 이는 2019년 Powell이 이끈 세 차례 금리 인하 종료 방식과 유사한 ‘cut-and-cap’ 전략 * Powell은 9월과 10월 두 차례 금리 인하를 이끌었으며, 당시 판단은 노동시장이 약해지고, 우려했던 관세발 인플레이션 급등이 나타나지 않았다는 점에 근거. 이번 주 인하 결정도 동일 논리에 기반할 것 * 그러나 지난 두 차례 인하에서도 근거가 약하다고 본 일부 위원들 사이에서 인하 반대 여론이 더욱 커졌음. 이들은 인플레이션이 2% 목표로 더 낮아지는 흐름이 멈췄다는 점을 우려하며, 현재 금리가 물가를 충분히 억누를 정도로 높은 수준이 아닐 수 있다고 지적 * 총 12명의 투표권자 중 최대 5명, 그리고 전체 19명 중 최대 10명이 최근 연설이나 인터뷰에서 금리 인하 정당성이 약하다고 밝힌 바 있음. 다만 10월 회의에서는 인하 반대 정식 반대표가 1명뿐이었고, 반대로 더 큰 폭 인하를 요구한 1명도 있었음. * 연준 내부는 어떤 실수가 더 치명적인가에 대해 이례적으로 의견이 갈라진 상태 * 매파(hawks): “지금 인플레가 목표보다 계속 높은데 기준금리가 4% 근처인 것은 충분히 긴축적이지 않다”고 주장(Lorie Logan / Dallas Fed). * 비둘기파(doves): 노동시장의 약화는 되돌리기 어려울 수 있으며, 지나치게 늦게 대응하면 비선형적 붕괴(non-linear change)가 나타날 수 있다고 경고(Mary Daly / San Francisco Fed) * 최근까지 이어진 정부 셧다운 때문에 연준은 전망을 보정할 핵심 데이터를 거의 확보하지 못했음. 고용·물가 등 10~11월 지표는 회의 이후에야 발표됨 * 지연돼 발표된 9월 일자리 보고서는 예상보다 강한 고용 증가를 보였으나, 실업률은 4.4%로 상승하며 2021년 말 이후 최고치를 기록. 8월 고용은 오히려 감소로 수정됨 * 현재 고용 둔화가 노동 수요 약화를 의미하는지(인하 근거), 또는 이민 감소 등 공급 축소 때문인지(동결 또는 인상 근거)가 쟁점 * 더 어려운 과제는 1월 회의 방향성 확립임. 1월에는 12월까지의 고용·물가 데이터를 모두 확보하게 되므로 현재보다 훨씬 많은 정보를 갖고 판단할 수 있기 때문. Powell에게는 “인하 종료”를 강하게 신호하기 어렵고, 데이터가 그의 메시지를 쉽게 뒤집을 가능성도 존재함 * 또한 ‘중립금리’가 어디인지가 중요한 질문. Powell은 최근 인하 논리를 노동시장 위험을 반영해 (금리를) 중립으로 접근해야 한다고 설명. 만약 이번 12월 인하로 중립에 도달한다고 판단하면, 이후에는 인플레가 확실히 내려오거나 노동시장이 크게 악화되지 않는 한 추가 인하를 하지 않을 가능성이 큼 * 연준은 수요일 새로운 경제전망을 공개하며 2026년 금리 전망을 제시할 예정. 그러나 해석은 이번에 매우 어렵게 될 전망. Trump가 Fed 구성원을 교체해 더 큰 폭의 금리 인하를 유도하려 하고 있기 때문 * Trump는 Biden 전 대통령이 임명한 Fed 이사 Lisa Cook을 해임하려 했으나 현재까지 실패했고, Cook은 소송을 제기해 연방대법원이 다음 달 해당 사건을 심리할 예정