10월 중국 방문기 요약 - 공급개혁 3.0 파동의 시작

25년 북경의 가을 안녕하세요. 지난 9월말 북경 현지의 국무원, 사회과학원, 샤오미 등을 방문하였습니다. 중국 현지 전문가들과의 대담을 통해서 중국 경기와 금융시장에 대한 점검을 해보았는데요, 주요한 내용은 다음과 같습니다. ■ 경기지표 및 정책 점검: 부진한 경기, 부양정책 기대는 낮아져 중국 경기흐름은 상고하저 패턴으로 진행되고 있습니다. 상반기 경제성장률은 호조세를 보였으나 부동산 경기 재침체와 수요 둔화로 인해 하반기 경기하강 압력이 심화되는 것인데요, 정부정책은 6월을 기점으로 경기부양에서 구조개혁으로 전환된 것으로 평가되었습니다. 6월 중앙정부의 “공직사회 사치 근절과 부패 척결(8대 규범)” 정책이 시행되며 외식 증가율은 6월 0.9%로 급락하였고 7월 시진핑 주석의 과잉경쟁 자제 발언 이후 제조업 투자는 -1.3%로 전환되었습니다. ■ 이슈 점검: 공급 개혁 3.0 개막 • 공급개혁 3.0: 지난 7월부터 시진핑 주석이 여러 차례 언급한 반내권화(反內卷化) 또는 공급 개혁에 대한 현지 전문가들은 대체로 긍정적으로 평가했습니다. 공급 조정과 수요 확대가 동시에 추진되어, 중국 경제의 고질적인 문제인 공급 과잉과 디플레이션 압력이 완화될 것으로 예상했기 때문입니다. 다만 구체적인 정책 방향에서는 기업별 생산 쿼터와 가격 하한 설정이 주된 수단이라는 다소 소극적인 견해에서 중앙 정부가 지방정부로부터 산업정책 전반의 권한을 회수할 것이라는 예상까지 다양했습니다. 이는 공급 개혁 의제가 각 산업별, 부처별, 지역별로 의견 수렴 과정에 있다는 점을 시사합니다. 당사는 10월 20~23일 개최 예정인 4중 전회에서 공급 개혁의 구체적인 방향이 확정될 것으로 예상합니다. ■ 주식시장 전망: 중국 발 공급망 재편, 차이나 테크 알파 플레이 • 투자의견: “상해증시 비중 축소, 홍콩 테크주 알파 트레이딩”을 유지합니다. 3분기 유동성 랠리가 진행되면서 상해지수가 ‘15년 유동성 버블붕괴 이후 최고치에 도달하였으나 펀더멘털 둔화와 약화된 부양정책 모멘텀을 감안할 때 본토증시의 밸류에이션 부담이 높아졌습니다. 다만, 홍콩증시와 성장주의 경우 정부정책 수혜, 기업이익 개선, 밸류에이션 매력이 남아있다는 점에서 추가적인 상승 공간이 남아있습니다. 포트폴리오 전략: 중국 포트폴리오 전략의 키워드는 "홍콩과 테크"입니다. 빅테크 중심의 대표기업과 ETF 매수 전략이 여전히 유효합니다. 미중 협상과 중국의 공급개혁이 본격화되면서 차이나 테크를 중심으로 한 전략산업에 대한 투자 붐이 확대될 것이기 때문입니다. 공급개혁은 중국 전략산업의 성장과 투자의 기회입니다. t.me/jkc123