미국 데이터센터 관련 기업 브리프 3개

♣️ 미국 데이터센터 관련 기업 브리프 3개 [키움 건설 신대현] ♣️ Comfort Systems USA(FIX.US): 성장성 둔화에 대한 과도한 우려 1) 미국 데이터센터 MEP 시공업체로 데이터센터와 M&A가 이끈 실적 성장 - DC가 포함된 산업(기술&제조업)부문 매출 비중 67.1% - '22년 이후 1) DC 중심의 백로그 성장과 2) 他 지역 기계·전기 업체들의 인수가 높은 성장을 이끎 - 회사는 매년 지역·인력 Capa 확보, 대형 프로젝트 수행능력 확대, 고객 관계 확보를 위해 여러 기업을 인수 중 2) ‘23년 이후 급등한 주가의 하락에도 데이터센터 수요는 여전히 강세이며 긍정적인 성장성 전망 - 최근 1) 텍사스 중심의 미국 내 DC 반대 여론 확대, 2) 성장률/수익성 가이던스 부진으로 주가 하락 - Dell, HPE 등의 서버 업체들과 Oracle의 실적발표에서 DC에 대한 강한 수요가 확인됨 - 컴포트 시스템스는 항상 동일점 성장률에 대해서 보수적인 수준을 제시하는 만큼 수익성 및 단기 성장에 대한 우려 과하게 반영된 것으로 판단 - 특히, 컴포트 시스템스의 영업현금흐름(OCF)이 순이익 대비 높은 수준을 기록중인 점은 빅테크 업체들의 공사 가속화를 위한 회사의 유리한 지불 조건이 지속되고 있다고 판단 - 중장기적으로는 현재 지어지는 데이터센터들의 유지보수에서 안정적인 매출을 만들 수 있을 것 ▶️ 보고서: bbn.kiwoom.com/rfCC1681 ♣️ 스털링 인프라스트럭처(STRL.US): 데이터센터에 더해 물류센터, 제조 공장까지 남아있는 기회 1) 미국 대형 토목 인프라 기업에서 데이터센터 관련 기업으로 변화 - 기존에는 대형 토목 인프라 건설업을 영위했으나, ‘19년엔 Plateau 인수로 물류센터, DC 등의 대규모 부지 조성(개발) 사업에 진출 - '25년 기준 매출액의 58.9%가 DC가 포함된 E-Infrasturcture가 차지하고 있음 - ‘24년부터는 DC를 중심으로 외형 성장이 나타났으며, 1H26 성장 가속화 - ‘24년도부터 E-Infrastructure OPM YoY +7.0%p 상승한 점은 다른 공종 대비 DC 마진이 상대적으로 높은 것으로 판단 - 주요 자회사의 사업 포트폴리오를 DC/반도체 공장 중심으로 변경 중이며, M&A를 통해 공사 지역과 DC MEP 사업까지 확장 중 2) ‘23년 이후 급등한 주가의 하락에도 아직 열려있는 수익성 개선 가능성과 외형 성장 가능성 - 최근 1) 텍사스 중심의 미국 내 DC 반대 여론 확대, 2) 수익성 감소로 주가 하락 - 신규 인수한 CEC와 Stone Ridge의 기존 저마진 사업들을 줄이고, DC 중심으로 사업 포트폴리오로 변화하고 있기 때문에 수익성 개선 가능 - 물류센터에서 아마존의 대규모 풀필먼트 투자 재개와 DC의 강한 수요가 단기 외형 성장을 이끌 것 - 중장기적으로는 미국의 리쇼어링 기조에 따른 제조 공장(반도체/제약 분야) 확대에 따른 외형 성장 전망 ▶️ 보고서: bbn.kiwoom.com/rfCC1684 ♣️ 엠코 그룹(EME.US): 미국 데이터센터 대형화와 지역 확대 수혜 1) 미국 데이터센터 주요 MEP 시공 업체 - 엠코 그룹은 DC 내에서 전력 송전, 배전 및 발전 시스템 전반에 대한 공사와 냉난방, 환기 및 공조(HVAC), 액체 냉각 시공 등의 역량을 갖추고 있는 회사 2) 미국 내 데이터센터 대형화와 공사 지역 확산으로 외형 성장 중 - 엠코 그룹 매출 성장은 DC에 힘입어 ‘23년부터 가속화되기 시작 - 1) DC 랙 고밀도화에 따라 전기·기계 공사 컨텐츠가 증가하고 있고, 2) DC 공급이 중서부 지역으로 다양화되고 있기 때문 - AI DC는 전기 공사가 약 1.2배, 기계 공사가 약 1.4 ~ 1.8배 더 많은 컨텐츠들이 들어가고 있음. 200MW 이상의 경우 AI DC의 경우 기계 공사가 1.5~2.0배까지도 증가 가능 - 하이퍼스케일러들이 DC 사이트 선정 시 전력 공급 안정성을 우선적으로 고려하고 있음 - 이런 수요에 맞추어 과거 2~3개 지역에서 밖에 수행하지 못하던 Capa를 올해 17개까지 확대 3) 데이터센터 공사 계약상 변화 - 미국 AI DC 공사의 경우 기존 Fixed-Cost를 벗어나 GMP 방식이 선호되고 있음 - GMP 방식은 원가 상승에 대해 발주처와 분담이 가능해지고, 마진 변동성이 적어짐 - 또한, 엠코 그룹 수주잔고가 과소계상 되었을 가능성이 높음 ▶️ 보고서: bbn.kiwoom.com/rfCC1683 감사합니다. ▶️ [키움리서치_건설] Telegram 주소: t.me/SDH_construction