[한투증권 유통 김명주]

상반기와 달리 유통 섹터의 분위기가 많이 바뀌었습니다. 원화 약세 등에 따라서 관광수지가 흑자를 기록했었는데, 7월 기점으로(원화 강세 기점으로) 다시 관광수지 적자를 기록했습니다. 9월 방한 중국인의 흐름은 매우 양호한 걸로 파악되나, 추석 연휴 등에 따라서 아웃바운드가 크게 증가했기 때문에 9월도 한국은 관광수지 적자를 기록할 가능성이 높습니다. 이에 따라 대표적인 실적 주인 백화점 기업들이 밸류에이션 바닥을 잡지 못하고 주가가 왔다갔다 하는 모습을 보여주고 있습니다. 매크로 불확실성이 높아진 구간이기 때문에 현 시점에서는 실적에 대한 기대치가 낮은(실질적으로 없는) 이마트의 손익비가 좋다고 판단합니다. 이마트는 자회사 불확실성이 높아 3분기 연결 실적 추정이 불가능합니다. 다행히(?) 시장에서는 연결 실적에는 큰 관심이 없습니다. 반면, 3분기 이마트의 별도 실적은 매우 양호할 걸로 전망됩니다. 3분기 기존점 신장이 10~11%예상되는데, 이는 13년 이후 최대입니다. 현 시점에서 이마트의 가장 큰 리스크는 주가가 하락하는 것이 아니라 현 수준에 머무는 것이고, 할인점 산업의 상황에 따라서 업사이드 리스크가 결정될 걸로 판단합니다. 감사합니다. 김명주 드림 - 유통 Bi-weekly: 상반기와 달라진 분위기(10/12): https://vo.la/2RwY8O2