[한투증권 유통 김명주]

전일 이마트가 대규모 영업적자를 냈습니다. 연결기준 영업적자 가능성이 있긴 했지만, 그 예상(?)을 넘어서는 적자 수준이었습니다. 대규모 적자의 1차 원인은 신세계건설이었고(OP -603억원), 쓱닷컴도 거들었고, 노브랜드/프라퍼티도 조금 힘을 보태서 엄청난 영업적자(연결기준 OP -430억원)를 기록했습니다. 그나마 다행(?)인거는 스타벅스 영업적자 폭이 우려보다는 크지 않았다는 점입니다. 작년에는 이마트의 불확실성이 신세계건설과 온라인 플랫폼(쓱닷컴) 이었는데, 올해는 스타벅스랑 지마켓 JV까지 얹어져서 실적 추정이 현실적으로 불가능한 수준입니다. 이러한 상황을 최대한 보수적으로 적용해서 실적 추정을 했고 그럼에도 이마트가 올해도, 내년에도 돈을 벌기는 법니다. 냉정하게 단기적으로 이마트의 주가 모멘텀은 부재합니다. 실적 추정에 대한 불확실성이 너무 높기 때문에 한차례 주가 조정은 있을 걸로 판단합니다. 다만, 시장이 생각하는 최악이 2분기에 모두 나왔기 때문에 여기서 회사의 실적이, 그리고 주가가 더 나빠지기도 어려워 보입니다. JV도 분기 순적자 1000억원씩 내고 있는데, 온라인 플랫폼 구조상 여기서 더 큰 규모의 적자를 내는 것도 쉽지 않아 보입니다. 이마트는 올해 소비재에서 가장 소외되었던 종목이고 단 기간에 이 점이 해소될 가능성은 매우 낮아보입니다. 다시 말하면, 오늘 주가가 조정받으면 다운사이드 리스크는 굉장히 제한적인 구간이 될 걸로 판단합니다. 하반기 마트 모멘텀이 있는 점은 분명하기 때문에 금일 주가 조정 후 이마트에 대해서 관심 가질 필요가 있어 보입니다. 감사합니다. 김명주 드림