[한투증권 유통/화장품 김명주]

금일 호텔신라 2분기 프리뷰를 작성했습니다. 2분기 연결기준 호텔신라의 영업이익은 535억원(+552.2% YoY, OPM +5.3%)으로 시장 기대치를 13% 상회할 걸로 전망합니다. 면세도 좋고 호텔도 좋습니다. 서울에 호텔이 부족한만큼 호텔신라의 호텔 ADR이 올라가니 하반기 호텔신라 실적은 2분기보다 좋을 수 밖에 없습니다. 호텔신라가 1분기에 호실적을 기록했음에도 주가는 크게 하락했습니다. 이는 시장 내 수급 쏠림과 함께 호텔신라의 특성(?) 때문입니다. 따이공 매출 비중이 높던 시절 호텔신라의 실적은 극단적인 변동성을 보였기 때문에 상반기 주도주 중심의 수급 쏠림 상황에서 종목에 대한 차익 실현 니즈가 높아진 걸로 판단합니다. 다행히 현재는 호텔신라의 실적 안정성이 매우 높아졌고, 분기를 거듭할수록 실적이 개선된다는 점은 너무나 분명합니다. 자료에서 정리해놓은 것처럼 일본 내 오버투어리즘은 사회적인 문제입니다. 일본 정부는 7월 1일부터 출국세/비자발급 비용을 크게 올렸고 11월부터는 사후면세 정책을 바꿉니다. 11월 이후 일본을 방문하시면 택스 리펀을 공항에서 받으셔야 합니다. 이러한 환경을 고려 시 일본을 방문하던 관광객 중 일부는 한국으로 유입될 거고 이는 일차적으로는 호텔신라 호텔의 ADR 상승, 여건이 맞으면 면세점에도 수혜입니다. 고질적으로 비싸던 밸류에이션 부담도 많이 낮아진 상태입니다. 최근의 주가 조정을 매수 기회로 활용하시기를 추천드립니다. 감사합니다. 김명주 드림