[한투증권 화장품 김명주]

전일 실리콘투가 1Q26 잠정 실적을 공시했습니다. 시장이 기대했던 서프라이즈를 기록하지 못한 점은 아쉽지만, 중동 불확실성과 인도네시아 라마단/르바란 시즌 등에도 불구하고 유럽 매출의 고성장 덕분에 매출이 시장 기대치를 소폭 상회한 점은 긍정적입니다. 4월에는 중동/아시아 매출이 회복되고 있는 걸로 파악됩니다. 이번 1분기 실적에선 긍정과 부정이 혼재했습니다. 유럽 매출이 폭발적으로 증가한 점은 매우 긍정적이고, 이 흐름이 지속될 것에 대해서는 의심할 필요가 없을 듯 합니다. 다만, GPM이 YOY로 1.6%p 하락했는데, 미국 관세 영향 때문이라고하기에는 그 폭이 아쉽습니다. 미국향 관세가 15%였던 작년 3분기에 gpm이 31.6%였습니다. Gpm 하락 요인을 추정해보면 시장 상황 등에 따라서 1) 일부 브랜드의 매입단가 상승이나 혹은 2) 일부 유통사에 대한 판매단가 하락 등이 이루어졌을 수도 있다고 추정합니다. 유통사의 특성상 한번 하락한 gpm이 다시 회복세를 보일려면 믹스 변화가 있어야 하고 실리콘투의 경우는 국가 믹스 변화가 있어야합니다. 유럽이 고성장하는 점은 분명하기 때문에 단기에 국가 믹스 변화가 있기는 어렵다고 판단하며, 이에 따라 연간 실적치 추정을 하향(EPS -6%) 했습니다. 다만, 이를 고려해도 밸류에이션 매력이 높습니다. 원가율이 훼손되었다고는 하나 OPM이 20%에 가까운 18.6%를 기록했고, 26F PER은 12.7배 수준, 27F는 9.8배로 전통 유통사보다 밸류에이션이 쌉니다. 시장 예상에 부합하지 못한 5월의 화장품 수출데이터와 섹터 전반으로 살짝은 아쉬운 1Q26 실적 등을 고려 시 지수 대비 아쉬운 주가 흐름을 보일 수 있을 걸로 추정합니다. 그러나 실적 추정을 하향해도 밸류에이션 매력이 매우 높습니다. 이를 고려 시 주가 조정 시 매수 전략을 추천합니다.