[한투증권 유통 김명주]

전일 신세계가 시장 기대치를 상회하는 실적을 기록했습니다.신세계 백화점도 좋았고 면세점도 좋았고, 자회사인 신인터도 좋았고 심지어 센트럴시티(호텔+고터)도 좋았습니다. 나쁜 걸 굳이 찾아보자면 까사미아 정도 아쉬웠습니다. 경쟁사대비 백화점의 영업이익 레버리지가 아쉽다라고 생각할 수 있으나 이 부분은 면세점이 충분히 상쇄 가능합니다. 현재 호텔신라의 밸류에이션이 정상(?)은 아니지만, 통상적으로 면세점 사업이 백화점 사업보다 밸류에이션을 높게 받았다는 점을 고려 시 신세계 디에프의 양호한 실적은 매우 긍정적입니다. 2017년이 신세계의 전성기였는데, 당시 면세 사업부가 신세계 주가를 견인했습니다. 당시 디에프의 영업이익은 933억원이었고, 올해는 982억원을 예상합니다. 2017년보다 2027년 백화점의 영업이익은 50% 늘어납니다(별도 기준). 시장의 우려와 달리 4월과 5월 백화점 산업 흐름이 매우 양호합니다. 백화점 3사 중 신세계의 매출 흐름은 압도적입니다. 최근 지수가 조정을 받고있긴 하지만, 올해 랠리를 보였기 때문에 부자가 늘어난 건 분명하고, 부자의 부도 많이 늘었을 걸로 추정됩니다. 2020년부터 백화점 산업의 성장을 이끄는 한 축은 명품이었고(물론 올해는 의류까지 좋음), 올해 부의 효과가 지속되기 때문에 이는 변함없을 걸로 판단합니다. 실제로 2020년부터 백화점 산업의 구매단가는 한국 부자의 총금융자산 증감 추이와 유사한 흐름을 보이고 있습니다. 인상적인 점은 4월 기준 백화점 3사 중 외국인 매출 비중이 가장 높은 백화점이 신세계(8.4%)입니다. 작년 4분기에 리뉴얼 후 오픈한 명동점 효과 덕분입니다. 내국인도 명품을 사고 외국인도 명품을 사고 있습니다. 면세점이라는 콜옵션을 가진 신세계를 안 살 이유가 없다고 판단합니다. 양호한 주가 흐름 예상합니다. 김명주 드림