[한투증권 화장품 김명주]

지난 주 금요일 한국콜마가 1분기 실적을 기록했습니다. 최근 수출데이터에서 기초 화장품의 흐름이 양호했기 때문에 한국법인의 영업이익 레버리지가 날줄은 알았지만, 이 정도로 호실적을 기록할지는 몰랐습니다. 화장품 OEM/ODM기업은 제조업이기 때문에 특정 제품의 생산 비중이 높아지면 자연스럽게 영업이익 레버리지가 발생합니다. 1분기 한국콜마의 호실적을 견인했던 고객사들의 매출 흐름이 여전히 견조하기 때문에 1분기에 발생했던 영업이익 레버리지는 2분기까지 이어질 가능성이 높습니다. 미국/캐나다 법인의 적자 지속은 여전히 아쉽지만, 한국법인의 성과가 이를 충분히 상쇄하고도 남기 때문에 밸류에이션 매력이 부각되면서 한국콜마의 양호한 주가 흐름을 예상합니다.