[한투증권 화장품 김명주]

시장 우려와 달리 한국 화장품 내 실리콘투의 매출 비중(영향력)은 지속적으로 높아지고 있습니다. 1Q23에 2.1%였던 점유율이 4Q25에는 7.3%까지 높아졌습니다. 예전 코스알엑스처럼 실리콘투를 활용하는 브랜드사는 시장 상황과 회사의 전략에 따라서 실리콘투의 의존도를 낮출 가능성은 매우 높습니다. 다만, 한국에서 꾸준히 신규 인디브랜드가 탄생하고 있다는 점과 그들 중에서 라이징 브랜드(닥터 엘시아 등)가 탄생하고 있다는 점을 고려 시 실리콘투의 영향력 축소를 걱정하는 것은 시기 상조라 판단합니다. 실리콘투가 유통사이기 때문에 섹터 상황에 따라서 적정 밸류에이션이 어느정도인가에 대한 논란은 발생할 순 있지만, 최소한 전통 유통사보다는 높은 밸류에이션을 받을 수 있다는 점에서는 이견이 없을 듯 합니다. 현재 실리콘투의 12MF PER은 13배로 전통 유통사의 관점에서봐도 밸류에이션 매력이 매우 높습니다.