[한투증권 김명주]

유통 섹터 내 가장 소외되어 있는 기업 중 하나가 바로 호텔신라입니다. 작년 하반기에 중국인 단체관광객 증가에 대한 기대가 높아졌을 때 잠깐 시장 관심을 받다가 예상보다 크게 늘지 않는 중국인 단체관광객과 4분기 실적 부진 등으로 현재는 시장의 관심을 받지 못하고 있습니다. 그렇기 때문에 다행히(?) 실적에 대한 기대치가 매우 낮아 이번 1분기 영업이익이 시장 기대치를 소폭 하회지만, 큰 문제가 되지는 않을 걸로 판단합니다. 호텔신라의 실적에 큰 영향을 주는 건 1) 고객 믹스 개선(단체관광이 늘던지, FIT가 늘던지) 2) 탑라인 개선(중국 경기가 좋아져서 중국인 FIT / 따이공 객단가 상승) 3) 따이공 수수료율 하락(현재 따이공 매출이 50%이기 때문에, 따이공 수수료율 1~2% 하락하면 OPM에 바로 영향 줌) 입니다. 현재 호텔신라의 주가는 1) 2) 3) 이 모두 되지 않는다는 게 반영되어 있기 때문에 주가 하방은 매우 탄탄합니다. 최근 씨트립을 보면 한국행 단체 관광객 상품이 크게 증가하고 있습니다. 중국정부의 자국민 일본여행 금지 영향으로 보이며 실제로 면세점에 유입되는지는 지켜볼 필요가 있습니다. 2)은 현 시점에서 예측하기 어렵지만, 최근 산업 동향을 봤을 때 3) 은 이루어지고 있습니다. 위안화가 강세로 가면서 따이공 수수료가 하락하고 있는건데, 재밌는 부분은 따이공 수수료가 하락했음에도 따이공 매출이 크게 빠지지 않는다는 점입니다. 냉정하게 1) 2) 3)이 모두 이루어지지 않을 가능성도 있습니다. 그러나 이미 주가는 1) 2) 3)이 모두 이루어지지 않는다는 걸 반영했기 때문에 추가적인 주가 하락 가능성은 매우 낮습니다. 반대로 1) 2) 3) 중 하나만 이루어진다면 호텔신라의 주가는 단기에 급등할 가능성이 높습니다. 유통 섹터에서도 일부 종목으로 수급 쏠림이 이루어져 있는 상태이기 때문에, 수급이 비어있고 실적에 대한 기대, 그리고 산업에 대한 기대가 없는 호텔신라는 베팅하기 좋은 종목이라 판단합니다. 감사합니다. 김명주 드림