[한미약품(128940) BUY(유지) TP 72만원(유지) 다올 제약/바이오 이지수]

[한미약품(128940) | BUY(유지) | TP 72만원(유지) | 다올 제약/바이오 이지수] ★ 3Q26 Preview: 이연된 실적, 개화하는 비만 모멘텀 ▶ 3Q26 연결 매출액 3,792억원(+4.6% YoY, -18.8% QoQ), 영업이익 377억원(-31.6% YoY, -71.3% QoQ; OPM 9.9%)으로 시장 기대치를 하회할 전망 ▶ 로슈향 HM17321(LA-UCN2) 계약금 인식이 4분기로 이연되고, 앱토즈 연결 편입에 따른 연구개발비·운영비 증가가 수익성 부담으로 작용할 전망. 다만 로수젯·코프로모션 품목 중심의 본업 성장은 지속되고, 북경한미는 QoQ 회복, 한미정밀화학은 CDMO 매출 확대가 기대됨 ▶ 4분기 로슈향 계약금 일부 인식과 에페글레나타이드 국내 출시로 실적 개선 전망. 에페글레나타이드는 11월 공급 개시가 예상되며, MASH 임상 데이터 발표와 HM15275(LA-TRIA) 추가 기술이전 기대도 유효. 연간 실적 추정치는 하향하나 밸류에이션 기준 시점을 27년으로 변경해 적정주가 72만원 및 투자의견 BUY 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →