[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. LS의 “美 AI 데이터센터용 버스덕트(Busduct) 장기 공급계약 체결” 공시 업데이트 드립니다. 1. 발주처 : LS Cable & System U.S.A.,Inc. 2. 제품 : AI 데이터센터용 버스덕트(Busduct) 3. 계약금액 : 약 2조 ~ 4조원 대(추정) 4. 계약기간 : 2030년 12월 31일까지 5. 주요 계약조건 : 글로벌 테크 기업의 미국 내 AI 데이터센터에 버스덕트 공급 6. 계약유형: Framework Supply Agreement, 장기 기본공급계약 ▶️ 예상 판매 구조 - LS그룹의 주요 부스덕트 생산거점 → LSCUS(가온전선) → 미국 AI DC 납품 ▶️ LS전선 버스덕트 생산 거점 - LS전선(별도) 구미 공장 - LSCW 중국 우시(Wuxi) 공장 - LSCV(LS에코에너지) 호찌민 공장 - LSCMX 멕시코 케레타로 수출기지(증설중, '26~'27 버스덕트 및 자동차전선 사업 투자로 2,300억원 투자) - LSCUS Tarboro, North Carolina: 미국내 부스덕트 공급/판매 확인, 제조여부는 불확실 ▶️ 현재 버스덕트 Capa, 매출, 수익성 - ‘25년 LS전선 버스덕트 매출은 연결 약 4,000억원, 별도 약 2,700억원으로 추정 - OPM 15% 가정 시 영업이익은 연결 약 600억원, 별도 약 405억원 - 이는 ‘25년 LS전선 영업이익 대비 연결 21.4%, 별도 26.4% 수준의 고수익성 사업 - 금일 공시는 ‘30년 말까지 총 2~4조원, 단순 연환산 4,000억~8,000억원 규모의 잠재 공급계약 - 기존 버스덕트 매출과 일부 중복될 수 있어 전액 신규 증분으로 보긴 어려움 - 다만 기존 연 4,000억원 수준 이상의 사업이 북미 AI DC 장기계약을 통해 최소 유지·확대될 수 있음을 확인 - OPM 15% 기준 연간 영업이익 기여도는 600억~1,200억원 - 향후 PO 확정 및 멕시코 증설 진행에 따라 LS전선 연결·별도 실적 상향 요인 ▶️ 빅테크 데이터센터향 버스덕트 타임라인. 기존 대비 계약 규모 및 기간 확대 긍정적 - '25년 11월, 빅테크 'A사'향 프레임웍 계약(3년간 5,000억+) 발표 - '26년 1월, LS전선 멕시코법인(LSCMX), 버스덕트 및 자동차전선 2,300억원 투자 - '26년 5월, 또다른 빅테크향 프레임웍 계약(5년간 2~4조원) 발표 - 단순 일회성 수주가 아니라, 빅테크 데이터센터 전력 인프라의 장기 벤더 지위 확보 ▶️ 결론: LS(006260) 투자의견 BUY, 적정주가 640,000원 유지 - 현재 LS(006260) 시가총액 16.7조원 - LS Electric 지분가치 9.2조 (시가총액 38조, 지분율 48.5%, 할인율 50%) - LS MnM 지분가치 1.7조 (기업가치 3.2조, 지분율 75%, 할인율 30%) - 현재 시가총액에 내재된 LS전선의 가격은 5.8조, 저평가로 판단 - LS전선 연결영업이익 '26E 3,728억원, '27E 5,089억원, '28E 6,060억원 ▶️ 참고 - LS 1Q26 Review 보고서 - LS 미국 빅테크 데이터센터 버스덕트 수주공시 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.