[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 대한전선 1Q26 실적발표 컨퍼런스 콜 및 Q&A 업데이트 드립니다. [1Q26 잠정실적] - 연결매출액 1조 834억원(+26.6% YoY, +7.4% QoQ), 컨센서스 +9.0% 상회 - 연결영업이익 604억원(+122.9% YoY, +39.2% QoQ), 컨센서스 +53.7% 상회 - 영업이익률 5.6%(+2.4%p YoY, +1.3%p QoQ) - 1Q 매출액은 2025년 연간 매출의 29.8%, 영업이익은 47.0% 수준으로, 분기 기준 역대 최대 수준 [실적발표 주요내용] ▶ 1Q 실적 호조 배경 1. 해외 초고압 Project 매출 실현 및 고공정마진 효과가 매출 성장 견인 2. LME 구리가격·환율 효과에 따른 소재 부문 ASP 개선도 실적에 기여 3. 매출 성장과 프로젝트 믹스 개선이 동시에 반영되며 영업이익률 5.6% 기록 ▶ 사업부별 매출: 초고압/해저, 산업전선, 소재 중심 성장 초고압/해저케이블 매출 2,062억원(+80.2% YoY, -18.4% QoQ) - 싱가폴 북미 중심 해외 프로젝트 매출 확대 - 전분기 대비 유럽 기수주 물량 매출의 이월 - 동절기 해저케이블 시공작업 영향 반영되어 QoQ로는 감소 - YoY 이익개선 산업전선(MV/LV) 매출 1,333억원(+17.1% YoY, +28.0% QoQ) - 미주 MV 수출 물량 증가, 국내 플랜트향 물량 확대 소재 및 기타 매출 5,585억원(+14.4% YoY, +15.8% QoQ) - 구리 가격 상승과 환율 영향 통신 매출 162억원(+2.5% YoY, -11.5% QoQ) - 내수 MS 확대에도 해외 인프라 관련 공사 지연으로 QoQ 감소 - 이익은 YoY 소폭 개선 종속법인 및 연결조정 매출 1,692억원(+37.3% YoY, +11.4% QoQ) - 미국 판매법인 자재·시공 매출 증가, 캐나다 신설 법인 매출 본격화 ▶ 수주: 양적 확대보다 수익성 중심 신규수주 기조 - 1Q26 신규수주 7,339억원, 수주잔고 3조 8,273억원 - 수주잔고는 한국, 아시아, 북미, 유럽, 중동 등으로 지역별 분산 [신규투자 주요내용] ▶ 베트남 생산법인 초고압 케이블 공장 착공 - 베트남 남부 동나이성 400kV 초고압(현지 유일) 공장 착공, 2027년 가동 목표 - 대한전선의 첫 초고압(EHV) 해외 생산기지 확보 - 220kV 이상 송전망 구축 등 대규모 신규 프로젝트 수요 확대 예상 ▶ 비금도 태양광 프로젝트 수주 - 신안 비금 태양광 발전소와 도초 수상태양광 발전소 생산 전력을 계통에 연계 - 해저케이블 턴키 레퍼런스 확보(154kV급 해저케이블 납품·시공 실적 확보) - 향후 해상풍력 및 해저케이블 시장 수주 경쟁력 강화 기대 [Q&A 주요내용] ▶ 1Q26 일회성 수익 여부 - 초고압 고수익 pjt 실적 인식의 영향 - 매출 50%-60%를 차지하는 소재 부문의 구리 가격 익스포저 영향 ▶ 국내 및 해외 초고압 수익성 차이 - 한국 수익성은 매우 좋은 편 - 해외 수익성은 YoY 개선폭 큼. 수주잔고 수익성 개선 중. ▶ 해저 2공장 수주 전망 - '27년말 준공, '28년 양산 계획 - 해저, 지중 모두 대응 가능하기에 가동에 어려움 없을 것 ▶ CLV 확보 계획 - 검토 중 ▶ 안마해상풍력 사업중단 리스크 - 안마해상 SPC 주주 변경 과정에서 협상 지연되며 사업 일시 중단 - 납기 지연 가능성이 있어 계약연장으로 조치 ▶ 매출 가이던스 - 제공하지 않음 - 당진 해저1공장 1,2단계: 수익성이 초기 예상 대비 아쉬움 ▶ 초고압전선 vs 소재부문 구리 가격 헷지 - 초고압 pjt는 계약단계에서 구리 가격을 픽스하고, 동시에 헷지 - 소재는 익스포저가 큼 ▶ 초고압 ASP 최근 변화 - 한국의 초고압 수익성이 가장 좋은 편이었는데, 최근 상회 국가 등장 ▶ 유럽과 북미 성장성 비교 - 전반적으로 호황 ▶ 해저2공장 해저/지중 믹스 관련 - 해저 pjt 슬롯 사이사이에 지중으로 대응할 수 있음 - 목표는 해저 위주 ▶ CLV 확보 어려움 - 수주 기반 가동률을 충분히 확보 필요 - 통상 글로벌 업체 선박 가동률은 50-60% 수준이 기준 - 조선업 도크 상황 타이트. 2-3년 소요. 원하는 시점 선박 확보 또한 제한적 ▶ 유럽/미국 공장 증설 계획 - 해외공장 지속 검토 중. 유럽/미국 등. 미국은 정책적으로 로컬화가 너무 중요. - 아직 검토 단계 ▶ 해저케이블 레퍼런스 - 해상풍력은 레퍼런스 매우 중요 - 비금 태양광 154kV 로 레퍼런스 좋음 ▶ 해저 내부망(~33kV)과 외부망(154kV~)의 기술적 차이점 - 저압 위주 생산업체들은 초고압 생산 자체가 어려운 점 있으나, - 대한전선은 이미 초고압 하기 때문에 문제없음 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.