[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 현대제철 1Q26 실적발표 및 Q&A 업데이트 드립니다. ▶ 연결실적 - 매출액 5.74조원(+4.6% QoQ, +3.2% YoY), 컨센서스 부합 - 영업이익 157억원(-63.7% QoQ, 흑자전환 YoY), 컨센서스 -57.8% 하회 - 순이익 -410억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY) - 매출은 국내 수급 개선 및 해외 수출 확대로 증가했으나, 환율·원자재 가격·물류비 상승 부담으로 이익 감소 ▶ 별도실적 - 별도 매출액 4.47조원(+4.1% QoQ, +4.3% YoY) - 별도 영업이익 -725억원(적자전환 QoQ, 적자확대 YoY), OPM -1.6% - 판매량 426.3만톤(+23.2만톤 QoQ) · 판재 297.8만톤(+24.4만톤 QoQ) · 봉형강 128.5만톤(-1.2만톤 QoQ) - 판매량 증가에도 자동차강판 단가 조정, 세일즈 믹스 악화, 환율 급등, 원료가 강세로 스프레드 악화 ▶ 재무구조 - 연결 차입금 10.27조원, FY2025 말 대비 +1.01조원 - 순차입금 7.81조원, 현금성자산 2.46조원 - 부채비율 76.6%, FY2025 말 대비 +3.0%p - 차입금 증가는 미국제철소 자본금 납입, 전년 투자비 이월지급, 환율 급등 영향 ▶ 시황 - 판재: 저가 수입재 감소, 일부 수요 회복, 원가 상승분 반영으로 가격 상승세 지속 전망 - 봉형강: 유통재고 소진, 수출 확대에 따른 내수 공급 감소로 가격 상승 - 원료탄·철광석: 공급 안정 및 실수요 부재로 약세 - 스크랩: 수입 감소 및 시중 물량 감소로 국내 구매 경쟁 심화, 강보합세 ■ Q&A 1. 제품 가격 인상 배경 및 업황 전망 - 열연: 저가 수입재 AD 관세 효과로 수입재 유입이 감소하며 가격 정상화 진행 중 - 철근: 스크랩 가격 상승 등 원가 요인이 반영되며 가격 정상화 - 상반기 건설 수요 개선은 아직 불투명하나, 삼성전자·SK하이닉스 대형 프로젝트와 하반기 공공부문 수요 회복은 기대 요인 2. 전쟁 및 호르무즈 해협 영향과 대응 방안 - 중동지역 수출 물량은 연간 14만톤 내외, 매출 비중 1% 미만 - 직접적인 매출 영향은 제한적이나, 유가 상승에 따른 물류비 부담이 수익성에 영향 - 원재료 수입 및 완제품 수출 물류비 영향이 가장 큰 부담 요인 3. 현대차그룹 새만금 투자 관련 역할 - 해안부지 특성을 고려한 내부식성 높은 철강재 공급 필요 - 데이터센터 화재 위험에 대비한 내화·내진 강재 등 다양한 기능성 강재 수요 예상 - 판재와 봉형강 전반에 걸친 통합 강재 패키지 공급 역량이 강점 - 프로젝트 초기 단계부터 소재 구성 및 소요량 검토에 대응 중 4. 미국 철근 수출 관련 - 1분기 미국향 철근 수출은 전분기 대비 286% 증가 - 수출가격은 내수 가격과 비교해 그때그때 전략적으로 판단 - 2분기 이후 미국 시장 상황은 큰 변화가 없을 것으로 예상 - 내수와 수출 물량 배분을 감안해 수출 지속 여부를 결정할 계획 5. 중동전쟁 이후 철강 가격 분위기 및 재건 수요 가능성 - 이란 주요 철강사 2곳이 폭격 피해를 입은 것으로 파악 - 이란에서 동남아·중동으로 공급되던 반제품 유입이 중단되며 해당 지역 가격 강세 요인으로 작용 - 종전 이후 약 6개월 뒤부터 재건 수요 발생 가능성 기대 - 재건 수요 발생 시 국내 건설사 등과 공동 대응 예정 6. 별도 실적 부진과 일회성 비용 여부 - 별도 손익 부진은 일회성 비용보다는 스프레드 악화 영향 - 1분기 제품 가격은 상승 중이었으나, 가격 인상 효과는 2분기부터 본격 반영될 전망 - 전년 말 자동차강판 포뮬라에 따른 단가 조정 영향이 컸고, 원자재 가격 상승까지 겹치며 스프레드 악화 7. 연결 자회사 영업이익 개선 요인 - 스틸파이프 관세 환급 영향과 미실현이익 기저효과로 연결 자회사 손익이 QoQ 개선 8. 신수요 제품의 가격 및 수익성 차별성 - 데이터센터, ESS 인클로저향 강재는 개별 제품 마진 차이보다는 패키지 영업 강화 관점 - 다양한 강재를 원스톱으로 공급해 신수요를 선점하겠다는 전략 - 시장은 확대 중이나, 현재 구체적인 매출 규모나 판매 비중을 제시하기는 어려움 9. 정부 철강산업 고도화 방안 관련 업데이트 - 철근 사업 재편 필요성에 대해서는 정부와 업계의 공감대 형성 - 구체적인 구조조정 규모나 방식은 개별 기업 차원에서 언급하기 어려움 - 2025년 11월 발표된 철강산업 고도화 방안에서 철근 설비 구조조정 필요성이 명확히 언급 - 국내 철근 산업 재편 논의가 진행 중이며, 회사는 정부 정책 방향에 맞춰 적극 협력할 예정 10. 미국 관세 감안 시 철근 수출 수익성과 유럽 관세 영향 - 작년 6월 미국 철강 관세가 50%로 인상되며 수출이 일시적으로 주춤 - 이후 미국 내수 가격이 급등해 현재는 50% 관세를 부담해도 수출 여력이 있다고 판단 - 유럽은 올해 7월부터 TRQ 체계 전환 논의 중 - 정부의 개별 협상 결과에 따라 향후 수출 여력이 결정될 전망 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.