[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. LS 4Q25 Review 업데이트 드립니다. ➡️ 4Q25 Review: LS전선은 오늘 제일 싸다 ➡️ 4Q25 실적발표 컨퍼런스콜 노트 ▶ 4Q25 Review: 일회성 비용과 전선 부진, 자회사별 차별화 - 연결영업이익 2,592억원(QoQ +0.8%, YoY -13.0%), 컨센서스 소폭 하회 - 실적 변수: LS전선 계절적 부진 + 구리/환율 급등에 따른 연결조정(미실현이익 차감) 발생 LSMnM - 영업이익 1,115억원(QoQ +161.7%, YoY -10.3%) 기록. 귀금속/황산 이익 확대 기조 뚜렷 - 금·은·동 가격 추이와 우호적 황산 업황을 고려할 때, 1Q26 영업이익은 1,320억 원(QoQ +16.9%, YoY +77.0%)으로 한 층 더 개선될 전망 LS전선 - 영업이익 337억원(QoQ -58.0%, YoY -27.5%)으로 부진 - 1~3분기 해저케이블 인도 집중되어 4분기 해저 매출이 저조했던 영향 - 1Q26 다시 정상화될 예정 - 4Q26부터 신규 Capa(4, 5동)의 유럽향 매출이 가세 - 온기 반영되는 2027년부터 큰 규모의 이익 확대 ▶ 주가의 모든 변수가 우호적 - NAV 매력: 현재시총에 반영된 비상장 자회사(전선, MnM) 지분가치 1.5조원 수준으로 23년 평균(2.3조원) 대비 저평가 - Prysmian, 스미토모전기, 대한전선 등 peer 신고가 기록 중 - 미국 수주모멘텀 재점화 (2/10 공시) + 귀금속/구리 가격 상승에 따른 MnM의 이익 모멘텀 - 주주환원: 2025년 DPS 2,500원 발표(24년 1,650원 대비 약 50% 상향) - 투자의견 BUY, 적정주가 30만원 유지 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.