[효성중공업 2Q26 실적발표 컨퍼런스콜]

미래에셋증권 유틸리티/전력기기 김태형 2Q26 연결 실적 - 중공업 부문 고마진 물량 매출인식 증가 + 건설 부문 안정적 - 연결 매출 16,870억원(QoQ +24%, YoY +11%) - 연결 매출이익 3,990억원, 매출이익률 23.7%(QoQ +19.9%, YoY +21.1%) - 연결 영업이익 2,643억원, 영업이익률 15.7%(QoQ +11.2%, YoY +10.8%) 매출 인식 구조 / 컨센 하회 요인 - 컨센 소폭 하회 요인은 수요·수익성 훼손 아니라 연결 매출인식 시점 차이에 기인 - 중동 매출 일부, 지정학적 요인으로 하반기 이연 - 미국향 연결조정 금액 증가 → 고마진 물량 미실현이익(매출이익률 40~50%)이 연결 제거되며 손익에 영향 - 두 요인 모두 소멸 아닌 이연 구조. 물류 해소 따라 하반기 인식 예정 - 미국은 인도 시점에 최종 매출 인식되는 구조, 미실현 이익 축적 구간 재무구조 / CapEx - 멤피스 2·3차, 창원 GIS 신축, HVDC 등 증설로 CapEx 증가 추세이나, 안정적 현금창출로 순차입금 감소 지속 중공업 부문 - 중공업 매출 11,371억원(QoQ +29%, YoY +7%) - 영업이익 2,298억원, 영업이익률 20.2%(QoQ +13.4%, YoY +15.9%). 영업이익 전분기 대비 약 2배 - 신규수주 3조 3,242억원(YoY +51%). 사상 최대였던 전분기 4조 1,745억 높은 기저에도 견조 - 수주잔고 17조5,070억원, 역대 최고치 경신 - 연간 신규수주 가이던스 기존 8.4조원 → 12조원 상향(25년 실적 7.6조 대비 약 58% 증가 전망) - 미국 중심 강한 수주 모멘텀 지속, 영업이익률 하이틴 수준 전망 중공업 부문 - 지역별 매출 구성 - 매출 비중: 미국 38%, 내수 25%, 인도 8%, 유럽 8%, 중동 3%, - 미국 33% → 38% 확대, 고마진 물량(초고압변압기·차단기)이 매출 증가 견인 - 내수 29% → 25% 하락, 수익성 중심 해외 수주 집중에 따른 상대적 비중 하락 - 중동 11% → 3% 축소, 일부 프로젝트 매출인식 하반기 이연 영향 - 신규수주 비중: 미국 63%(상반기 누계 71%), 내수 15%, 유럽 10%, 인도 9%, 중동 2%, 기타 - 미국 고객사 고스펙·고마진 물량 확보 지속. 1분기 765kV 수주에 이어 2분기도 일부 프로젝트 수주, 하반기도 상반기 수준 이어질 전망 - 유럽 1% → 10% 반등, 영국·덴마크 등 북유럽 초고압 변압기·리액터 수주로 전분기 부진 만회 - 인도 3% → 9% 확대, GIS 시장 수주 확대 지속 - 수주잔고 비중: 미국 57%, 유럽 13%, 내수 13%, 인도 6%, 중동 3%, 기타 - 미국 54% → 57%로 +3%p, 미국 중심 잔고 증가 및 유럽 수주 회복으로 고마진 잔고 확대 지속 수주 가이던스 상향 배경 - 증설투자 진행 및 생산계획 구체화로 신규수주 룸 확대 - 미국 유틸리티 수주 견조, 고객사 수주 모멘텀 지속 - FERC 규제 변경으로 500kV 이상 초고압 유틸리티향 물량이 하이퍼스케일러 직접 발주 가능한 구조 형성 → 하반기 계획에 본격 반영, 가이던스 상향 근거 Quanta JV / 초고압차단기(GCB) - 미국 최대 전력·에너지 인프라 EPC 기업 Quanta와 초고압차단기 합작법인 7월 설립 - 10월부터 72.5~800kV급 GCB 생산 예정 - AI·데이터센터향 고압차단기 수요 추가 확보 목적 - 미국 내 초고압차단기·초고압변압기 동시 확보한 유일 기업, 미국 내 경쟁력 강화 전망 건설 부문 - 건설 매출 5,491억원(QoQ +15%, YoY +18.5%) - 영업이익 344억원, 영업이익률 6.3% - 신규수주 9,190억원, 수주잔고 9.1조원 - 리스크 관리 중심 경영기조 유지, 우량사업 선별수주로 공사대금 미회수 리스크 최소화 - 잠원동 오피스 관련 PF 채무인수 약 3,460억원 진행 예정 시공 담당 사업장, 준공 마무리됐으나 시행사가 정당한 사유 없이 준공접수 지연 → 책임준공 기한 미이행 - 매출약정에 따라 채무인수 자동 발생, 실물자산 확보 구조 26년 실적 영향 제한적 향후 계획 / 가이던스 - 26년 영업이익의 약 60% 하반기 집중 전망