[현대차증권 반도체소부장/로보틱스 윤동욱]

피에스케이홀딩스 BUY/TP 27,000원(유지/상향) 하늘을 향해 불쑥 솟아오른 2027년 ■ 투자포인트 및 결론 - 피에스케이홀딩스에 대해 목표주가 270,000원으로 28.6% 상향. 반도체 장비 업종 내 Top-pick 유지하며 BUY 의견 제시 - CoWoS에 대한 초과 수요 지속됨에 따라 TSMC, 주요 OSAT들 등 첨단 패키징 기업들의 급격한 증설에 따른 수혜로 2027년 이후로도 동사 실적은 고성장 이어갈 것으로 예상 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 피에스케이홀딩스 3Q26 실적은 매출액 749억원(YoY -17.3%, QoQ +58.3%), 영업이익 315억원(YoY -23.6%, QoQ +128.2%, OPM 42.0%)를 추정. 4분기에 장비 공급 집중되며 2026년 연간 매출액과 영업이익은 각 2,873억원(YoY +38.3%), 1,119억원(YoY +52.5%, OPM 39.0%)를 예상 - 2027년 TSMC의 CoWoS Capa는 기존 예상치인 4Q27 기준 155K/월을 상회한 190K/월에 달할 전망이나 여전히 첨단 패키징에 대한 수요는 TSMC의 CoWoS 공급을 초과할 것으로 보임. 이에 SPIL, Amkor 등 OSAT들도 TSMC의 외주 물량뿐 아니라 직접 수주한 자체 2.5D Packaging 물량까지 대응하기 위해 CapEx 큰 폭으로 늘리고 있는 것으로 파악. 2027년 동사 실적은 매출액 5,058억원 (YoY +76.0%), 영업이익 2,085억원 (YoY +86.3%, OPM 41.2%)에 달할 것으로 전망 - CoWoS에 대한 초과 수요 지속됨에 따라 일부 AI 가속기 설계사들은 미국 파운드리사의 EMIB-T 공정 활용하려는 움직임을 보이고 있음. EMIB-T 공정은 Bump Pitch 25μm(기존 EMIB-M 36 - 56μm)를 타깃하고 있는 바, Bump Pitch 미세화에 따라 시장 내 독점적 지위 유지하고 있는 동사의 Fluxless Reflow 장비의 추가 고객사 확보 기대해볼 수 있다고 판단. 동사 Descum 장비도 日 경쟁사가 최근 부품 쇼티지와 납기 지연에 대해 언급하였는데, 해당 이슈 지속 시 OSAT 내 동사 점유율 확대 가능성도 주목할 필요. 고객사 다변화와 점유율 확대 현실화될 경우 2027년 실적은 추가적인 Upside도 열려 있는 상황으로 판단 ■ 주가전망 및 Valuation - SOTP Valuation 적용하여 목표주가는 270,000원으로 상향(목표주가 산출 논리는 4p 참고) *URL: https://buly.kr/Ga0Vh7t **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.