260112 LG에너지솔루션 4Q25P📌

📌 260112 LG에너지솔루션 4Q25P📌 1. 4Q25 Review 컨센서스 하회, 당사 추정 상회 - 매출액 6.14조원(+8% qoq, -5% yoy), 영업이익 -1,220억원(OPM -2%, 적전 qoq, 적지 yoy)으로 시장 컨센서스(영업이익 -230억원)를 하회했으나 당사 추정치(영업이익 -2,770억원) 대비로는 적자 폭 축소. AMPC 규모는 3,328억원으로 4분기 평균 환율 1,440원 적용 시 북미 출하량 약 6.7GWh로 추정 - 매출액은 북미 미시간 공장의 ESS 라인 가동 본격화(가동률 60% 추정) 및 시스템(SI) 단위 공급 확대로 인한 것. 반면 이익은 북미 GM향 EV 가동률 급락 및 유럽 공장의 저조한 가동률 지속으로 고정비 부담 증가. AMPC 규모도 3분기 대비 축소. 북미 출하량 약 6.7GWh 중 45% 이상이 ESS AMPC 규모로 추정 2. 2026년 ESS의 '체질 개선'으로 버티는 한 해 - 2026년 EV향 매출 역성장이 예상됨에 따라 ESS와 소형 중심으로 실적 방어 예상. 이에 2025년 대비 2026년 외형성장은 제한적. 1H26는 르노향 LFP ESS 및 VW 고전압 Mid-Ni 배터리 공급 개시로 유럽 가동률 개선이 기대되나, 북미 공장의 가동률 급감으로 전사 EV 실적 개선 효과는 미미할 것으로 판단됨. 또한 ESS 라인 전환으로 인한 Product Mix 개선효과도 하반기에 본격화되어 상반기 내 저조한 실적 불가피 - 다만, 2026년 말 기준 북미 ESS 생산능력은 40GWh 이상으로 확대될 것. 이러한 라인 전환과 시스템(SI) 매출 확대에 따른 Product Mix 개선 효과는 하반기에 본격화되어, 전사 매출 내 ESS 비중은 10% 초중반 수준까지 상향 조정될 것 3. 동사에 대한 투자의견 및 목표주가 유지 2026년은 치열한 수주 경쟁과 그에 따른 마진 압박이 최고조에 달하는 한 해가 될 것. 다만, 동사는 2025년 12월까지 리스크가 있거나 불확실한 프로젝트 정리 등 악재성 공시는 마무리된 것으로 파악. 또한 1) 빠른 ESS 전환(미국 라인 전환 속도 가장 빠름) 및 수주 가능성, 2) 2026년 기업 재편 본격화 후 승자 기업으로 지속적 관심 유효