[(삼성/조현렬) S-Oil 2Q 컨콜 Q&A]

안녕하세요, 조현렬입니다. 금일 진행된 S-Oil 컨퍼런스콜 주요 질의사항을 정리했습니다. 주요 내용으로는 정유/윤활 시황, 원유 조달 및 샤힌 프로젝트 진행 현황 등이 있었습니다. (Q&A) (공통) Q. 2분기 사업부별 재고 관련 손익 및 환율 영향? : 2분기 재고 관련 이익 +1,137억 원, 환율 관련 영향 1,168억 원. : 재고 이익은 대부분 윤활 부문에서 발생. : 정유는 유가 하락에도 재고 원유분 투입 효과 및 6월 투입 원유의 높은 OSP로 소폭 플러스. : 석유화학은 납사 가격 하락 등으로 소폭 마이너스. Q. 국내 석유 최고가격제 영향? : 3월 13일부터 최고가격제 시행 중. : 정부는 정유사 손실 보전 재정 지원 고시를 발표했고 최고액 정산위원회 심사를 거쳐 보상 예정. : 회사는 손실분에 대해 시차를 두고 보전받을 것으로 기대. : 다만 산출 기준/방식에 따라 금액 변동 가능하며 현재 정산위원회가 가이드라인을 마련 중이라 구체 규모는 유동적. Q. 실적 개선에 따른 차입금 축소 및 배당 방향? : 조성된 재원을 차입금 축소 등 재무구조 개선과 배당에 합리적으로 배분할 계획. : 차입금은 유가에 따른 운전자본/이익 규모에 따라 달라져 구체 수치 언급은 어려움. : 장기적으로 자기자본 대비 차입금 비율(D/E)을 80~100% 수준으로 안정적 관리 목표. : 금년 배당은 배당성향 20% 이상 유지 계획이며 이익 증가 시 배당금도 비례해 증가 가능. : 내년 이후 배당성향은 가이드라인 수립 후 안내 예정. Q. 2026년 CAPEX 계획? : 샤힌 프로젝트가 순조로워 금년 CAPEX는 기 공유한 2.1조 원 수준에서 진행. : 2027년은 유지보수 등 경상 CAPEX 중심이며 현재까지 대규모 투자 계획 없음. : 내년 예산 편성 중이며 구체 수치는 추후 공유. (정유) Q. 등경유 마진 강세 배경 및 지속 가능성? : 공급 측면 요인이 반영되며 강세. : 중동 등경유 수출 위축 및 아시아 도입 원유의 경질화로 가동률/수율에 영향. : 러시아에 이어 중국도 수출을 제한하며 공급 측 영향 큼. : 등경유 스프레드는 1Q 30불 후반 → 2Q 60불대 → 7월 중순 지정학 이슈 재부각으로 현재 70불 상회. : 차질 상황 단기 해소 어려워 강세 흐름은 하반기에도 지속 가능성 높음. Q. 하반기 정유 업황 및 홍해 등 지정학 리스크 대응 원유 조달? : 중동 제품 수출 위축, 러시아 시설 드론 공격 차질, 러시아/중국 수출 제한 등 공급 영향 큼. : 중동 이슈가 해소되더라도 최소 연말~2027년까지 타이트한 수급 예상돼 정제마진 강세 지속 가능성 높음. : 원유는 홍해 얀부항 대체 선적, Saharan blend 등 비중동산 병행 도입, 푸자이라 우회 도입, 울산 저장 사우디산, 정부 비축유 임차 등으로 안정 조달. : 홍해 통항 차질 장기화 가능성에 대비해 다양한 시나리오 검토 중. : 수에즈 우회 시 원유 도입 약 30일 지연 가능하며 정부 비축유 임차/긴급 스팟 원유 활용 등 단계별 대응 마련. Q. 글로벌 정유 시설 차질 규모 및 종전 후 수급 전망? : 러시아 정제설비는 7월 기준 정제 캐파 약 40% 타격, 가동률 약 36% 차질. : 러시아는 6월 항공유 수출 금지(11월까지)에 이어 휘발유/경유 수출 금지를 내년 1월까지 연장 발표. : 미국-이란 전쟁 관련 중동 정제설비 타격 규모는 정확한 파악 어려움. : 중동 가동 차질은 7월 약 1,230만 배럴 → 10월 1,100만 배럴 내외로 점차 해소 예상(호르무즈/홍해 봉쇄 시 변동 가능). : 재고 레벨이 적정 수준을 벗어나 있어 수급 회복에는 시간 소요 전망. Q. OSP 급락에 따른 영향 및 상승 가능성? : 원유 대부분을 사우디산으로 조달해 OSP 하락은 마진 증가와 직결. : 5월 전 유종 배럴당 +17불로 역대 최고치 → 6월부터 지정학 리스크 축소로 하락 전환. : 8월 선적분은 전월 대비 -11불로 역사상 최대 인하 폭. : 홍해 봉쇄 시 수에즈 우회로 운임/운전자본 부담 증가는 OSP 하락 요인, 중동 원유 수급 제약은 상승 요인. : 지정학 이슈 완전 해소 시 산유국 마켓셰어 경쟁으로 낮은 OSP 유지 가능. : 방향성 예단 어려우며 지정학 전개에 따라 변동성 클 전망. (윤활기유) Q. 윤활기유 하반기·내년 수급 및 신규 증설 물량? : 중동발 생산/물류 차질로 그룹 3 중심 매우 타이트하며 최소 연말~내년까지 영향 예상. : 그룹 3가 시황을 리드할 전망. : 2027년까지 증설 영향 제한적. 윤활기유는 비(非)코모디티라 신규 설비 가동에도 시장 반영에 시간 소요. : 작년 말 싱가포르 그룹2 100만 톤 증설 있었으나 최근 가동 차질로 영향 지연. : 금년 인도/사우디/폴란드 등 그룹2·3 증설 예정이나 중동 전쟁으로 기유 생산 조정·가동 지연 가능. : 증설 물량의 본격 영향은 내년~내후년 전망돼 윤활기유 시황은 당분간 강세 예상. (신사업) Q. 샤힌 상업가동 시점 및 울산 석유화학 구조조정 영향? : 샤힌은 내년 초 상업 가동 목표로 준비 중. : 6월 30일 기준 건설사가 기계적 준공 자료 제출, 현재 현장 확인·설비 성능·자료 검증을 유닛별로 순차 진행. : 예비 시운전/시운전 병행 중이며 4분기 스타트업 완료 후 내년 초 상업 가동 예정. : 울산 석유화학 구조조정은 정부 정책에 적극 공감·협력 중이나 구조조정안 도출 일정은 다소 지연. : 샤힌은 시설 원가가 매우 낮아 높은 경쟁력을 보유한 가운데 각 사 이해관계가 달라 적합한 안 도출에 시간 소요. (컴플라이언스 기승인)